登海种业公司半年报点评:业绩符合预期,营销、研发持续发力

投资建议

我们预计2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为4.39亿、5.52亿和6.26亿,对应的EPS分别为0.5元、0.63元和0.71元,对应PE分别为37.6X、29.9X和26.4X。看好公司作为行业龙头,利用自身研发和营销优势实现稳健增长,维持“推荐”评级。

投资要点

事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入6.03亿元,同比增长7.04%;实现归属于上市公司股东净利润1.8亿元,同比增加9.94%。

业绩符合预期:当前国内玉米种子市场仍然受到高库存以及套牌假冒侵权等因素影响,但公司作为行业龙头,依然保持了业绩的持续稳定增长。二季度单季度公司实现销售收入3.24亿元,环比增长16%,同比增长93%;二季度单季度实现净利润1.13亿元,环比增长10.8%,同比增长157%。毛利率方面,公司主营玉米种毛利率为53.63%,同比下降2.37个百分点。子公司中登海先锋经营情况大幅改善,登海良玉、登海五岳和登海道吉经营情况一般。

存货和预收同比改善:合并报表存货为5.15亿元,同比下降7%;预收账款1.07亿元,同比增加46.6%。

品种储备丰富:公司重视研发方面的持续投入,深入做好自有品种绿色通道建设和科研与技术资源整合工作,优良品种选育取得新成果。报告期内,“登海685”通过国家品审会初审、“登海605”通过过甘肃省和宁厦回族自治区审定。“登海618”7月份通过安徽省引种初审。

整合资源,设立多家子公司:上半年,公司分别在内蒙古和陕西投资设立控股子公司,未来公司还将成立河南登海正粮种业控股子公司、莱州登海西星种业控股子公司等。也将投资1.2亿元在青岛成立高新技术研发中心。以上子公司及研发中心的设立有助于公司整合区域销售资源,加快技术创新步伐,继续提升公司在研发和销售方面的核心竞争力。

代表性品种销售向好:母公司方面,登海605,当前处于第五个销售季,预计今年推广面积在1200-1400万亩,较去年增长10%以上;登海618,当前处于第二个销售季,今年推广面积超过100万亩,未来几年推广目标达到1000万亩左右。除登海605、618外,公司还有多个登海超试系列储备品种。子公司方面,先玉335预计今年推广面积突破1700万亩。

风险提示:新品种推广面积不及预期,突发自然灾害导致的减产。