国泰君安2015年半年报业绩点评:业务无短板,综合财富管理业务值得期待

上半年公司ROE高达19.89%

国泰君安(601211)8月23日晚间公布了2015年半年报,报告期内实现营业收入223.01亿元,同比增长272.20%;实现归属母公司股东净利润96.38亿元,同比增长348.22%,每股收益1.54元,加权平均净资产收益率达到19.89%。截至2015年6月末,公司总资产为5,961.09亿元,较2014年末增长86.69%;归属母公司股净资产为913.04亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)。

公司基本面扎实业务无短板

公司具有良好的基本面,各项业务指标均居行业前列。上半年内公司各项业务均有不同程度的发展,证券经纪业务抓住上半年行情,成交额增长迅猛,并继续推进财富管理业务转型进程,上半年经纪业务实现营业收入157.70亿元,占比达到70.71%,较上年同期增长346.84%。投资银行继续挖掘股债承销与财务顾问业务机会,实现营业收入12.14亿元,占比5.44%,同比增长97.18%。证券投资业务抓住上半年股债双牛行情,积极打造以FICC为核心的综合金融交易业务体系,实现营业收入43.07亿元,占比19.31%,同比增长221.64%。资产管理业务积极开展主动管理,实现营业收入10.70亿元,占比4.80%,同比增长103.54%。除了传统业务之外,公司还在积极开拓信用交易、场外挂牌做市、资产托管等业务,各项业务遍地开花,业务无短板。

投资策略

国泰君安为国内老牌一线券商,但由于“一参一控”问题长期未能解决,公司IPO进程一直受阻。缺乏股权融资渠道也令公司业务发展受到一定的限制,逐渐被后起之秀赶超。在收购上海证券51%的股权完毕后,公司终于为上市道路扫清了最后一道障碍,成功募资300亿元。虽然公司上市即遇到A股大跌,导致公司股价受到拖累。而融资业务增速减缓也对公司业绩形成一定的负面影响。但公司基本面扎实,业务无短板,历来为行业内创新业务的首批试点,具备极强的综合竞争能力。公司历经多年打造的综合财富管理平台以“君弘一户通”为载体,打通证券账户“交易、投资、托管、融资、支付”五大功能,并通过君弘财富俱乐部推动成本资源精准投入。公司综合财富管理平台已经具备一定的品牌影响力,并足以影响到客户黏性对后续业务的开展。公司控股股东为上海国有资产经营有限公司,实际控制人为上海国资委,公司有望借助大股东优势,在上海本地国企混合所有制改革中享受改革红利对公司业务所带来的支撑。此外,国泰君安还是首家取得结售汇经营资格的券商,加上公司FICC全产业链条畅通,未来有望借助上海自贸区的区位优势以及人民币全球化的良好机遇开展跨境金融业务。目前市场信用交易业务受到一定压制,公司新融资不能立刻产生收益,但证券行业历来是重资本行业,公司通过股权融资募集资金将为未来业务打下坚实的基础。我们看好公司在财富管理方面未来的发展、公司股东背景的支撑以及公司极强的综合竞争能力,预计公司2015年EPS为2.37元,2016年EPS为2.74元,维持公司买入评级。

风险提示:市场下行风险,佣金率下降,创新不及预期