盛屯矿业2015年中报点评:供应链金融放量,进入高速成长期

传统业务平稳增长,加速整合矿山资源上半年有色金属行业发展放缓、行业竞争加剧,但公司受益于技改扩产的进行以及矿山保暖工程的实施,取得了出色业绩。在传统采选业务方面,实现收入1.60亿元,同比增长27.97%,净利润同比增长20%以上。在创新业务方面,公司与云南地矿总公司(集团)签署矿山合作协议,双方以云南为基地,面向整个云贵川地区整合矿山资源,进一步扩展公司矿业版图,带动金属产业链金融服务业务全面深入发展。同时,通过发展矿业股权投资公司,公司有机会捕捉和寻找到有潜力的早期矿山并购项目,为公司储备丰富的矿产资源。

金属产业链金融服务爆发式增长,供应链金融将成为公司核心金属产业链金融服务在2015年上半年实现营业收入9.10亿元,同比增长1674.68%;毛利润6,837.13万,同比增长1462.15%。其中,保理业务截至2015年上半年业务存量达到2.47亿元,同比增长723.33%,报告期取得营业收入1,587.42万元,同比增长1127.38%;净利润1,046.73万元;公司于2014年底开展黄金租赁业务,截止到2015年上半年末,业务存量达到3.51亿元,报告期取得营业收入2,517.34万元,净利润1,371.42万元。

我们认为,1、供应链金融是公司未来核心发展的业务,目前保理、黄金租赁、融资租赁齐头并进,已经进入放量阶段,今年有望实现净利润过亿,预计2016年供应链金融业务预计突破3亿元,并且在从线下转移到线上的转移过程中,客户开发情况稳步推进,有色金属(含黄金)的第三方产业互联网平台格局已现。2、公司通过合作的方式,与产业链上优质公司合作,形成平台效应,吸引包括全球大宗巨头托克旗下的优秀团队加盟完善风控环节,和第三方支付公司展开战略合作,成立第三方支付公司,增强用户体验,形成业务数据沉淀,完善金属电子商务闭环。整体来看,公司对有色金属供应链金融业务的布局很快、执行力强,团队优质(专业大宗和金融人才)。

维持“买入”评级我们预计公司2015年-2017年每股收益分别为0.18元、0.34元、0.46元,对应PE分别为46.8倍、25.2倍、18.3倍,维持“买入”评级。

风险提示应收账款恶化;收购带来的整合风险;业绩不及预期。