奇正藏药:业绩符合预期,向疼痛一体化解决方案领域拓展

核心观点:

1、事件

公司发布中报,公司实现营业收入45,073.15万元,较上年同期增长14.99%,实现营业利润16,588.10万元,较上年同期增长42.54%,实现归属于上市公司股东净利润15,226.09万元,较上年同期增长16.45%。实现EPS0.38元。

2、我们的分析和判断(一)

业绩基本符合预期,药品业务保持平稳较快增长。

分产品看,公司贴膏剂实现收入3.60亿元,同比增长16.77%。软膏剂实现收入4461万元,同比增长22.39%。丸剂实现收入660万元,同比增长10.52%。

药品业务保持较快增长,基本符合预期,主要是公司在中大医院、基层、零售各业务线加大了终端开发力度。2015年上半年公司基药销售增长达到32%,零售增长达到35%。预计公司药品下半年增速将保持在20%左右。

中药材实现收入3894万元,同比减少2.89%,与2014年(-48.72%)相比增速有明显改善。目前公司核心品种枸杞在销售结构中已占有绝对优势,冬虫夏草的比重大幅降低,预计下半年增速有望实现加快增长。

三大费用方面,销售费用率同比下降0.73个百分点,管理费用率同比下降0.81个百分点,财务费用率同比上升0.59个百分点。

(二)积极推动“一轴两翼一支撑”战略,从消痛贴膏向疼痛一体化解决方案领域拓展。

公司积极推动“一轴两翼一支撑”战略,目标在未来3年,借助核心产品消痛贴膏已经形成的竞争优势,从消痛贴膏产品销售向疼痛一体化解决方案业务领域拓展。

2015年上半年,公司已经围绕为消费者提供疼痛一体化解决方案的目标制订了“消痛家族”的产品组合规划,为疼痛患者提供组合的解决方案。其中奇正消痛管家微信平台自去年年底上线以来,已吸引了逾万名店员参与互动。

3、盈利预测与投资建议。

预计2015-2017年EPS 分别为0.71、0.85、1.01元,对应PE 分别为57、48、40倍。我们认为公司在藏药方面有绝对优势,业务稳健增长,公司计划打造疼痛一体化解决方案。我们看好公司长期发展,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。

4、风险提示。

主导品种招标降价风险,药材业务受价格波动的风险。