金龙汽车:新能源销量占比大幅提升,显著改善盈利能力

投资要点

事项:公司披露2015中报,上半年实现营业收入102.86亿,同比增长11.5%,实现净利润1.48亿,同比增长86.4%,折合每股0.24元。扣非后净利润1.16亿,同比增长87.07%,折合每股0.19元。拟每10股派现金红利0.5元(含税)。

平安观点:上半年业绩基本符合预期,新能源客车销量大幅增长显著改善公司盈利能力。

新能源客车销量占比大幅提升,显著改善盈利能力。2015年上半年,公司销售各类客车39051辆,同比下降2_7%。其中节能与新能源车销售4150辆,同比增长609.4%,销量占比10.63%,较去年同期大幅提升。考虑到新能源客车单价更高、盈利能力更强,销量结构改善是公司营收和利润率增长的主要原因。相较于2014年上半年,公司毛利率同比提升3.11个百分点至14.84%。

三项费用率略有增加:2015年上半年,公司三项费用率为9.75%,同比增加0.8个百分点。其中销售费用率和财务费用率分别为5.58%和0.08%,均与去年同期相差不大,管理费用率由于研发费用增加较多,同比增长0.5个百分点至4.O9%。

积极推进三龙协同,优化治理结构。公司成立市场管理部、品牌管理部、供应链管理部和集中采购委员会,并构建统一的平台化研发机构,从市场、品牌、采购、技术等四大方面积极推进三龙协同,优化治理结构,为公司中长期提升管理水平和盈利能力奠定基础。

盈利预测与投资建议:随着福汽集团逐步开展更深一步的资源整合,以及新能源客车销量占比不断提升,三龙协同逐步落地,公司盈利能力有望持续大幅改善。预计2015年/2016年/2017年EPS分别为0.74元/0.96元/1.18元,维持“推荐”评级。

风险提示:1.新能源客车推广进度低于预期;2.三龙协同效果低于预期。