红旗连锁:利润增长超预期,获益社区消费价值提升,打造O2O区域龙头

公司15H1实现营收26.44亿元,同比增长11.10%。8月18日,公司发布半年报,15H1实现营收26.44亿元,同比增长11.10%(15Q1、Q2增速分别为+8.81%,+13.49%);归母净利润1.18亿元,同比增长10.68%(15Q1、Q2增速分别为+5.19%,+14.80%);扣非后归母净利润1.05亿元,同比增长27.70%(15Q1、Q2增速分别为+11.07%,+45.66%),EPS0.15元。超出预期,公司净利大幅增长主要系1、增值业务发展较快;2、成熟门店同比增长;3、费用有效控制所致。

毛利率提升,期间费用率下降。公司主营业务毛利率26.90%,同比增加0.13个百分点。其中,日用百货、烟酒类、食品类的毛利率分别问21.15%、19.45%、19.55%。14年公司期间费用率为21.53%,同比下降0.5个百分点。其中,销售费用率19.75%,同比下降0.66个百分点;管理费用率1.68%,同比增长0.23个百分点,主要系员工结构发生变化及收购红艳超市增加的折旧额摊销费所致;财务费用率-0.07%,同比下降0.08个百分点,主要系本期取得定期存款利息影响所致。

外延扩张夯实门店资源,全力以赴迎接O2O。公司作为四川便利店龙头企业,上半年先后收购红艳超市(125家门店)、互惠超市(388家门店),目前公司在四川省内共有2122家门店,有效覆盖成都及周边二三线城市,极具线下资源禀赋。最近,京东、阿里先后投巨资入股永辉、苏宁,以以实际行动扩充丰富线下资源。线上线下深度携手,线上企业在完善物流体系、消费场景的同时,线下企业的线上流量也将得到极大的补充。公司深耕四川多年,旗下便利店深度覆盖成都街道社区及周边三四线城市,渠道价值日益凸显,在O2O整合背景下,资源价值迎来进一步提升。京东到家成都站计划于8月底上线,公司以扎实的线下网点储备有望成为其合作伙伴,未来线上流量有望得到极大提升。

上调盈利预测,维持“买入-A”评级。我们上调盈利预测,预计公司15-17年EPS为0.28元、0.31元、0.33元,当前股价对应PE为52倍、47倍、43倍,维持“买入-A”评级。

风险提示:消费低迷,O2O战略推进低于预期。