诚益通:工业4.0标的,产品具备专业壁垒

事件:公司发布2015年半年报及利润分配预案,实现营业收入1.9亿元,同比增长11.5%;实现净利润3040.0万元,同比增长8.1%;拟向全体股东每10股转增6股。

公司上半年收入增速与前两年基本持平(增速11%左右),业绩稳定增长,其中控制系统收入占比70%左右,配套产品销售占比30%左右,均保持稳定。受营业成本增加影响,毛利率略有降低,再加上市场拓展和研发创新导致的三费增加,净利润增速略低与收入增速。我们认为,随着2015年底募投项目完成,再经过一年孵育,2017年公司业绩有望实现较大提升。

投资逻辑:1、公司产品专业壁垒较高。公司为国内唯一医药、生物工业自动化控制系统整体解决方案的提供商,工业4.0标的。公司具备了自动化控制系统关键产品的自主设计、研发和加工能力,能够提供生产全工段自动化控制系统。

相较于其他部件提供商,公司产品对系统性、经验性要求高,专业壁垒明显更高,行业视野也更广阔。

2、公司专注细分领域,竞争优势突出。相较于大型综合性企业,公司长期专注于医药及生物专业细分领域,相对于国外竞争对手,公司提供的自动化控制系统解决方案具有良好的性价比,且定价机制较为灵活,技术支持深入和全面;较国内主要竞争对手而言,公司能投入更多的财力和物力到医药及生物产业的产品研发和技术创新活动中,并结合丰富的行业经验提供高技术标准和高适用性的自动化控制系统。

3、公司产品属过程自动化领域,医药生物工业自动化趋势明显。在人口老龄化、劳动力短缺等外在因素驱动和产业转型升级、工业“4.0”大背景下,医药生物制造业也积极顺应药企生产发展需求及集中度提高的趋势,再加上国家政策引导、GMP严标准带来的更多硬件投入(2000~3000亿元),公司将从中受益。

业绩预测与估值:公司业绩目前处于扩展上升期,估算未来三年每股收益分别为1.02元、1.22元和1.73元,对应动态市盈率为70倍、58倍和41倍。公司基本面优质,且为“工业4.0”明确标的,公司总市值(56亿元)和流通市值(14亿元)小,上市后内生外延发展空间大,维持“买入”评级。

风险提示:自动化行业发展低于预期的风险,公司市场拓展缓慢的风险等。