万马股份:定增加码充电与新材料项目,公司后续尽享“配网+充电”蓝海市场

收入业绩稳步增长,通信、新材料业务表现突出:公司上半年实现营业收入24.48亿元,同比增长10.5%,归属于母公司的净利润1.08亿元,同比增长11.6%,EPS0.12元,业绩基本符合预期,公司1~9月净利润预增-15%~15%;分业务方面,电力产品、高分子材料、通信产品分别确认13.56亿、6.61亿、3.04亿收入,其中高分子材料/通信收入同比增长20.8%/15.2%,增长较为突出。

定增拟募集逾12.5亿元,继续加码智能充电与新材料业务投资:公布定增预案,拟向不超过10名特定投资者以不低于35.71元/股价格(公司停牌前股价为30.74元/股),募集约12.58亿元,用于“I-ChargeNet 智能充电网络建设项目”(内部收益率12.8%)、“年产56000吨新型环保高分子材料项目”(内部收益率17.6%)。I-ChargeNet(2年内杭州等地完成2.3万个充电桩布局)投建是公司从充电桩设备制造商转型智能充电云平台,打造智能充电生态圈的又一里程碑举措;公司此前独家中标万达防火线缆项目标段二,印证新材料线缆项目需求广泛,其中绿色环保绝缘材料是未来重要发展方向;此次募投项目将进一步增强公司绿色绝缘材料的生产能力。

充分认识充电桩商业价值,公司全方位布局优先享受蓝海市场:充电桩不仅仅是充电,以充电桩为入口进行充电、广告、保险、金融、售车、4S 增值服务及汽车工业大数据等,才是对充电网络较全面的商业价值认识。按照500万辆新能源车,充电网络利润空间为558亿元,其中充电服务费325亿元,增值利润空间233亿元,预计税后净利润130-150亿元。公司已着手全方位布局,望享受未来蓝海市场。

配网大投资优先利好公司传统业务,充电桩将享受后续投资红利:充电网络需求是配电网必须加大投资的原因之一,电气设备企业是最早进入充电桩生产和运营的群体,受益农网配网大投资,传统业务将获得快速提升。公司线缆业务将优先受益,充电桩业务将享受后续红利。

投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.35元、0.61元、0.91元,按照500亿市值估值,6个月目标价53元,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:电网建设投资低于预期风险,新能源汽车政策低于预期风险