中航资本:2015年中报及复牌点评

业绩快速增长可持续,军工资产证券化又有重要进展

【事件】

1.中航资本(600705.CH/人民币19.11,买入)公布2015年中报,实现营业收入42.57亿元,同比增长38.7%;归属于上市公司股东净利润14.42亿,同比增长28.1%;基本每股收益0.39元。

2.公司公告2015年8月18日,公司召开了第六届董事会第四十二次会议,审议通过了《关于签署<沈阳飞机工业(集团)有限公司增资框架协议、成都飞机工业(集团)有限责任公司增资框架协议>的议案》,公司拟联合中国航空科技工业股份有限公司、中航航空电子系统股份有限公司、中航飞机股份有限公司、中航工业机电系统股份有限公司共同对沈阳飞机工业(集团)有限公司和成都飞机工业(集团)有限责任公司增资合计不超过498,887.00万元,其中公司增资总金额合计不超过190,622.50万元。公司于8月19日复牌。

业绩高增长主要来自核心子公司业绩增长及减持股权收益

公司上半年净利润增长28%,主要来自:(1)公司控股子公司中航证券有限公司、中航国际租赁有限公司和中航信托股份有限公司经营业绩较上年同期均有一定幅度的提升,我们看到这三家公司上半年分别实现净利润6.2亿(同比增长349.28%)、3.4亿(同比增长65%)和5.2亿(同比增长23.64%);(2)公司通过减持可供出售金融资产,本期形成投资收益约3.62亿元(税前),形成产融结合的良性运行机制。

全年备考业绩增速或达75%以上,明后年军工资产证券化有望发力

公司目前最新增发募资将主要用于收购所持信托、租赁、证券公司少数股权,方案已经获证监会受理。如果今年能够完成增发,那么上述公司业绩贡献度将明显提升,按照备考业绩,公司今年业绩增长或达75%以上。上半年创投板块贡献投资收益3.6个亿,在“救市”背景下,预计下半年没有其他业绩兑现,但是明后年兑现业绩的空间加大。后续随着在手项目的不断增多,将为公司带来持续的可观的投资收益,我们认为,公司业绩快速增长可以持续。

19亿增资成飞、沈飞,未来或受益其资产证券化

公司同时发布公告,19亿元增资成飞和沈飞。从去年成飞集成重组方案来看,虽然方案最终未能实施,但是成飞、沈飞寻求上市早有预期。本次公司联合中国航空科技工业股份有限公司、中航航空电子系统股份有限公司、中航飞机股份有限公司、中航工业机电系统股份有限公司共同增资,我们预计后续成飞、沈飞仍有资产证券化相关的资本运作预期。公司通过参与增资,也有望在后续的资本运作中获取股权的增值收益,建议投资者密切关注后续进程。

中银国际观点

公司传统业务板块增速稳健,军工资产证券化平台空间广阔,我们预计公司未来几年业绩可保持较快速度增长,提供安全边际。同时,公司资本运作积极提升股价弹性,是下半年市场环境下优选标的,继续重点推荐,维持买入评级。

此外,公司本次增资成飞、沈飞,或成为短期内股价催化因素,公司明日复牌,建议投资者积极关注。