海陆重工2009年报点评:业绩符合预期,高成长仍将持续

09年公司净利增46%,全面摊薄EPS0.85元,业绩基本符合预期

公司08年实现主营收入9.79亿,同比增长30.13%,营业利润1.51亿元,同比增长68.45%,实现净利润1.09亿,同比增长46.38%,全面摊薄每股收益0.85元,业绩基本符合预期。利润分配方案为10派现2元,低于预期。

余热锅炉相对平稳,化工容器是公司09年增长主要来源

公司主打产品工业余热锅炉收入同比仅增长9%,而石化容器和核电设备增长迅猛,公司09年容器收入达到1.6亿,同比增长数倍,贡献增量收入占公司总体近70%,而核电产品也增长高达122%,但规模仍只有1600多万,占总收入比例很小。由于09年公司财务费用因IPO后负债率降低而大幅下降,公司营业利润增速高于收入增长,但因子公司外资税收优惠取消,公司综合所得税率大幅提高,公司净利润增长低于营业利润增长。

4季度收入环比有所下降,但同比增长仍较快

4季度公司实现收入仅2.32亿元,环比下降17%,但同比增速仍高达48%。由于4季度投资收益出现1065万亏损,而3季度有1492万投资收益,4季度公司净利润环比下降紧50%。

公司在手定单相对充足,10年高增长有保障

公司目前预收账款达6个亿(占09年销售收入60%以上),在手定单约13亿左右,且新增定单趋势良好。按照公司在手定单规模和新接定单情况,我们预计公司09年能实现销售收入12亿以上,同比增长接近30%。

预计10、11年EPS为1.08、1.35元,维持“谨慎推荐”

我们预计公司10、11年EPS分别为1.08元(44.8X)、1.35元(35..7X),维持“谨慎推荐”评级。