国企改革系列报告(十一):从“解决同业竞争”挖掘投资机会

基本结论

解决同业竞争是国企改革值得关注的主线之一:2015年7月国资委发布声明称:将进一步推动中央企业深化改革,加快企业重组整合步伐,提高市场化资源配置效率。国企改革作为全面深化改革的重要一环,是改革的深水区,受到各部委的高度关注,其重要性不言而喻。对于资本市场而言,由于本轮国企改革直指效率的提升,因而,资本市场对其的关注度也不曾减退。

对于国企改革,我们提出了七方面投资主线:1、第一批央企改革试点;2、对央企改革第二批试点的猜想;3、央企资产注入;4、央企整合;5、央企的大集团小公司;6、解决同业竞争;7、地方国企。在国企改革顶层设计方案还未出台、第一批试点改革动作相对保守的背景下,我们认为国企改革后续仍存在颇多看点,而集团解决同业竞争将是国企改革值得关注的主线之一。具体而言,集团旗下若存在较多上市平台,如中国中材集团有限公司(简称“中材集团”),其下上市平台不可避免会出现同业竞争的情况,这会导致同一集团旗下出现恶性竞争等问题。因而,集团为厘清旗下业务板块,避免无序竞争,提升经营效率,规范经营秩序,通常会做出解决同业竞争的承诺,从这一角度出发,会对旗下上市公司带来一定的积极影响,因而我们认为解决同业竞争也是国企改革值得关注的投资主线之一。

国资委、证监会曾联合发布《关于推动国有股东与所控上市公司解决同业竞争规范关联交易的指导意见》。《指导意见》指出:一是要通过业务范围与边界的划分,为解决同业竞争,规范关联交易奠定基础。二是要按“一企一策、成熟一家、推进一家”的原则,研究提出解决同业竞争的总体思路,并通过适当方式最终将存在同业竞争的业务纳入同一平台(这一平台可以是上市公司,也可以是非上市公司)。三是要通过建立健全内控体系,规范必要的关联交易,并公开披露相关信息。四是要在依法合规、充分协商的基础上,对市场进行公开承诺,对于因政策调整、市场变化等客观原因确实不能履行或需要作出调整的承诺,要提前向市场做好公开解释,并提出相应处置措施。

解决同业竞争重点关注中材集团。集团现有直属单位及控股公司69家,其中1家H股和7家A股上市公司。集团经营水泥制品及水泥工程相关的公司主要有中材股份旗下的天山股份、宁夏建材、祁连山、中材股份的全资子公司中材水泥、国统股份以及中材国际。集团旗下八家上市公司中有6家业务与水泥制品及水泥工程相关,存在较为明显的同业竞争问题。中材集团曾于2010年9月7日承诺:“中材集团将用5年的时间,逐步实现对水泥业务的梳理,并将水泥业务整合为一个发展平台,从而彻底解决水泥业务的同业竞争。”按此,2015年9月7日应是践诺的截止日期。对此中材集团表示,将根据各区域内水泥业务的市场、资产状况等,通过资产并购重组等方式,制定具体操作方案,逐步推进,最终消除下属水泥企业之间的同业竞争。值得注意的是,集团的水泥同业竞争问题已经纳入集团国企改革工作组讨论内容,后续动作值得期待。

投资建议:从解决同业竞争角度出发,建议关注:天山股份/宁夏建材/祁连山/中材国际/国统股份。