债市日评:降准理应箭在弦上

利率品市场观察。

人民币市场的贬值预期从6月份中旬开始发酵,最终在811得以确认,这个过程中势必会对流动性产生紧缩作用,而当这一作用不断深化后,必然需要中央银行的对冲操作来进行平抑,从而令综合流动性符合当前国内宏观经济运行的需求。

结合7月份以及8月份国内流动性变化的情况,我们认为以降准为代表的流动性投放措施已经箭在弦上,最快将于本月祭出。

从人民币即期汇率与海外NDF市场变化来看,本轮贬值预期发酵于6月中旬开始,整体贯穿了7月份,在贬值预期作用下,外汇占款必然呈现减少状况,参照2015年一季度时期(非常具有可比性),3月份外汇占款为-2500亿元附近,我们估计7月份外汇占款(中央银行口径为主)大致会呈现3000亿元附近的减少,可能创出今年以来的最大负减少规模。

综合考虑外汇占款的流出、财政性存款的回笼、公开市场等基础货币吞吐渠道,我们认为截止7月份底银行体系超额准备金率水平在6月份(2.5%)的基础上显著降低下来,估计只有2%附近。这是今年以来的新低水平。

超额准备金率代表资金供给能力,之所以没有引发货币市场的剧烈波动,主要原因在于货币市场的融资需求也出现了明显降低,以货币市场待购回债券余额增速来看,7月份出现了显著下降(由于货币市场利率曲线过于陡峭,隔夜融资需求上行,稍长期限融资需求下降,综合反映为融资总需求降低,待购回债券余额增速回落)。

信用品市场观察。

截至8月13日,公布债券发行预案但还未实施的房地产上市公司有44家,合计发债规模2034.8亿元,其中仅通过董事会预案829亿元,通过董事会且通过股东大会1122.8亿,已通过证监会批准或发审委通过83亿元。

分券种来看,公司债是房地产企业最亲睐的券种。公布发行预案的房地产债券中,公司债1425亿元,中票303.8亿元,短融26亿元,PPN20亿元,未明确券种的260亿元。

转债市场观察。

1、电气转债:据息,全称“快中子反应堆”的快堆属于世界上最新的第四代核电技术。公开资料显示,霞浦快堆核电示范工程项目功率为60万千瓦,目前正在进行相关招标。如果一切顺利,它将成为中国首个快堆核电示范工程项目。

2、格力转债:格力地产公布股票期权激励计划(草案),公司拟授予激励对象1148.80万份股票期权,涉及公司股票1148.80万股,占公司股本总额的1.99%。本激励计划的有效期为5年,授予的股票期权从授权日开始,经过两年的等待期,在之后的行权有效期内分三期分别有34%、33%、33%的股票期权在满足行权条件前提下获得可行权的权利。根据草案,第一个行权期以2014年为基准年,2016年营业收入较2014年增长率不低于30%,净利润较2014年增长率不低于20%;第二个行权期以2014年为基准年,2017年营业收入较2014年增长率不低于45%,净利润较2014年增长率不低于30%;第三个行权期以2014年为基准年,2018年营业收入较2014年增长率不低于60%,净利润较2014年增长率不低于40%。

公司A股股票、可转债、可转债转股于2015年8月14日复牌。

3、一级市场:陕西黑猫修订了2015年3月31日发布的转债发行预案,主要修订内容是将募集资金项目“补充公司流动资金”取消,发行规模由113,000万元相应调减为80,000万元。

国债期货以及相关衍生品市场观察。

5年期主力合约TF1509开于96.535,收于96.575,结算价96.570,最高96.725,最低96.450,涨幅0.04%,振幅0.28%,成交4542手,其中外盘2150手,内盘2392手,持仓量10431手。较前一交易日,合约收盘价下跌0.040元,结算价上涨0.035,成交量下降3445手,持仓量减少947手。另外,10年期国债期货主力合约T1509上涨0.06%。

今日央行公开市场进行400亿元7天期逆回购操作,单日实现净投放50亿,中标利率维持在2.5%左右。人民币中间价开盘再贬700点,创近四年来新低,一度冲击了债券市场,15国开10收益率先下后上,5年国债期货最大跌幅0.08%。

但央行召开吹风会表示,人民币经过两天调整3%左右,累积贬值压力得到一次性释放,此前偏差校正已基本完成。债市情绪开始回暖,15国开10收益率稳步下行,截止收盘已较昨日下行约4BP,一级招标的进出口行新债亦受追捧,3年和10年期标收益率分别为3.3580%和3.9264%,均明显低于中债估值水平。5年国债期货冲高回落,最大涨幅0.16%,收盘涨幅收窄至0.06%。