华联期货:人民币贬值对商品和股市的可能影响

一、央行主动贬值人民币的原因。

8月11日,央行发布公告,决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。当天,人民币兑美元汇率中间价下调幅度达1.86%,创历史最大降幅。三日内,人民币兑美元中间价已贬值约4.5%。对于央行贬值的原因,央行新闻发言人表示,8月12日人民币兑美元汇率中间价与8月11日中间价变动接近1.6%(贬值方向),主要原因是8月11日公布7月份金融统计数据,在对新数据进行分析和人民币兑美元汇率中间价报价进一步完善的基础上,做市商进行报价。也就是说官方的解释是,贬值是人民币市场化的行为。有媒体传闻官方认为人民币要贬值10%以促进出口,央行否定了这种说法。

综合考虑,短期来看,7月数据偏差,年内保7压力较大,贬值有利于外贸好转,长期来看,人民币贬值修正了前期的盯住美元造成的虚高,推进人民币市场化报价,是推进人民币国际化的重要一步,有利于人民币加入SDR。

二、人民币汇率后市何去何从。

8月13日上午,央行召开新闻发布会维稳人民币汇率市场,路透社援引消息人士的话称,针对短期汇率市场可能存在的情绪性波动,中国央行已窗口指导国内大型银行,明确要求大行以外汇代持方式在固定点位入场接盘,以避免市场出现连续性大幅波动。从中国货币网给出的日内走势图来看,尾盘时成交量突然大涨。随后报道称,中国央行在交易的最后几分钟进行市场干预。

预计短期人民币快速贬值告一段落,预计央行的底线是6.5,央行有3.65万亿美元的外汇储备,完全能够维稳外汇市场情绪。长期来看,国内经济疲软,需要宽松的货币政策,反观美国经济稳步增长,预计美联储将在9月加息,资金将流回美国,中美两国实体经济和货币政策的反差,决定人民币将进入贬值通道。

三、对商品和股市的影响。

本周对商品期货的影响立竿见影,出现国内强国外弱的格局。逻辑上也很好理解,人民币快速贬值,以美元标价商品价格上涨,以人民币报价商品价格下跌。近三天贬值4.5%,国内商品比国外商品多涨5%附近也在合理区间。长期来看,人民币贬值有利于增加出口,减少进口,贬值导致进口价格变贵,国内面临通胀压力,内强外弱的格局将长期存在。商品的长期走势还是要取决于供需情况。

理论上,人民币大幅贬值会造成人民币资产价格体系的全面重估,首当其冲的就是股市和楼市。

一方面,人民币贬值引发本币资产估值下降,导致金融、地产等相关板块走弱,拖累市场;另一方面,人民币贬值预期一旦形成,将导致热钱流出,A股所处的流动性环境会迅速趋紧,并且会对航空企业、部分境外融资负担较重的房地产企业带来较大财务负担。不过,人民币贬值对出口提振,利好黄金和家具、服装类上市公司的出口。从走势上来看,在外汇市场波动可控的情况下,对股市影响很小。从国外案例来看,外汇贬值对股市的影响方向也不同:俄罗斯和巴西下跌、韩国震荡、德国和日本上涨。但也要警惕97年亚洲货币危机的极端情况,目前来看,由于外汇贬值导致金融市场动荡的可能性很小。反而,央行为避免股市和外汇市场之间恶性循环,在维稳外汇市场的同时,也会增加维稳股市的力度。