钢铁行业:量弱价强

主要事件:统计局公布7月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:

2015年7月份我国粗钢产量6584万吨,同比下降4.6%;日均产量212.39万吨,较上月下降7.59%;1-7月份全国粗钢产量47604万吨,同比下降1.8%;

7月份我国生铁产量5733万吨,同比下降4.8%;1-7月份全国粗钢产量41427万吨,同比下降2.8%;

7月份我国钢材产量9230万吨,同比下降1.9%;1-7月份全国钢材产量65091万吨,同比增长1.5%;

7月我国出口钢材973万吨,较上月增加84万吨,同比增长20.7%;1-7月我国累计出口钢材6213万吨,同比上升26.6%;

7月我国进口钢材105万吨,较上月下降12万吨,同比下降13.9%;1-7月我国累计进口钢材770万吨,同比下降9.1%;

7月我国进口铁矿砂及其精矿8610万吨,较上月增加1114万吨,同比增长14.9%;1-7月我国累计进口铁矿砂及其精矿53892万吨,同比下降0.1%。

绝处逢生?:

统计局公布的7月份行业数据看起来近乎绝望,产量增速进一步下滑预示需求恶化,对应7月份地产新开工面积增速收缩,钢铁、经济继续沉沦,一切似乎顺利成章。而实际上绝望之处确有积极变化,从最敏感的价格数据来看,7月份螺纹钢价格大幅反弹,我们认为背后原因既有市场情绪超调后的反扑,也有需求端的实质扩张。一方面7月初A股恐慌蔓延至实体,导致商品恐慌抛售,最后形成钢厂的过度减产及存货的超调;另一方面如果将产量数据剔除存货变化及进出口量来测算内需,实际上7月份钢铁下游采购量是有环比增长的,这当然不能排除下游顺价格反弹备货的贡献,但微观反映来自基建的订单确有增加。总的来看实际行业基本面并没统计局数据上反映的如此糟糕,且存在向好迹象;出口继续扩张:中国钢铁价格的全球竞争优势继续扩大,出口持续增长是自然结果,近期人民币汇率出现快速贬值,将令价格优势进一步增强,出口订单将继续扩张;矿石进口量增高存疑:我们对7月矿石进口数据大增存在质疑,7月份国内生铁产量大幅环比回落,同时港口铁矿石库存、钢厂库存下行,如果进口大增那么必然是内矿大量退出,如果高成本内矿被大量挤出,那么理应对应矿价下跌,但我们看到矿价自7月8日见底以来已经出现较大级别上涨,因此进口量数据与同期的其他数据现象存在矛盾;

未来判断

中短期钢价偏乐观:7月份的钢价大反弹固然存在情绪超调修复的力量,但也不能否认由基建开工增多而带来的需求上升。假设下游需求已经筑底回升,那么在复苏期间,钢价将呈上行趋势,当然价格也同时受存货周期的影响。如在第一波反弹结束后,备货强度回落,产业链转入消耗库存期,则价格可能出现阶段性回撤。但由于需求强度在扩大,库存消耗的时间较以往要短,因此回撤不再创新低,最后价格表现为震荡上行,时间级别可能持续数月。当然这一切的前提是需求已经在底部右侧,这一点需要更多的时间及数据来进行验证。未来有几点因素对需求走势较为有利,一是9、10月份将是钢材消费旺季,二是基建投资加码,三是后期地产投资可能因房价回升而阶段性企稳。

市场需要更多耐心:尽管近期A股出现不小级别的反弹,我们前期提醒关注的改革类、钢管类、弹性类企业五矿发展、武钢股份、宝钢股份、金洲管道、玉龙股份、宏达矿业等也有不错涨幅,但对磨底博弈期的市场变化不宜掉以轻心,趋势性上涨行情出现以前需要更多筹码的交换,此轮的上涨我们更倾向于是交易性的机会,进一步的上涨空间建议谨慎看待。