轻工行业:百花齐放乱人眼,只撷最美手中留

轻工上半年表现卓越,各板块呈现普涨,下半年选股更加注重确定性,重点关注竞争优势明显的成长股、优质转型股以及国企改革的机会。

主要观点

消费升级和技术革新是轻工行业成长主要驱动。互联网带来的新一轮技术革新,对于轻工行业影响较大,引入了新的商业模式,将改变部分行业的竞争方式和竞争格局;消费升级的长期趋势,使得轻工行业的品牌效应日益突出,使得部分子行业自身或者其下游行业的集中度逐渐提升,行业龙头因此受益。

上半年表现卓越,下半年选股注重确定性。6月15日之前轻工行业涨幅位列所有行业第二,仅次云计算机,转型逐渐进入验证期后,选股更需注重确定性。首选针对行业景气程度高、竞争优势明显的优质成长股的GARP策略,主要是定制家具行业的索菲亚、金属包装行业的奥瑞金。其次是转型方向确定、行业空间巨大的优质转型股,如转型艺术教育的海伦钢琴、转型电子发票的东港股份。再者是治理改善确定性高的标的,关注国企改革下半年可能带来的机遇,如晨鸣纸业。

各行业:家具行业由于房地产低迷和外销不振,行业整体增速放缓,定制家具景气程度最高,品牌企业集中度也有提升趋势。包装行业规模效应明显,看好领军企业通过互联网聚合长尾需求,实现更快的行业整合。造纸行业景气程度回升仍需时日,国企改革是主要投资机会。

印刷行业互联网改造的过程正在进行,云印刷和电子发票空间很大,推广需要时间。文教玩具行业需求向教育、新文娱等现代消费服务业方向转型是未来趋势,关注跟随需求变化转型的公司。

评级面临的主要风险

估值高于历史平均。

转型进展不达预期。

重点推荐关注

索菲亚:定制家具行业龙头,客单价提升大有空间。公司一二线城市渠道布局领先,渠道下沉仍有空间。制造信息化的深入利用,使得全屋定制规模化生产成为可能,是客单价提升的前提,品牌美誉度高,全国生产布局已经完成,为公司大家居战略进一步实施提供保证。我们认为定制家具行业做大的壁垒较高,行业龙头的地位将更加突出。

奥瑞金:业绩成长性明确,模式升级打开成长空间。啤酒罐的庞大潜在市场将使得金属罐行业景气度逐渐上升,公司作为有全国生产布局的行业龙头将充分受益。公司开始做包装设计、二维码、饮料灌装等业务,全面向综合包装服务商转型,打开了成长天花板。核心股东参与三年定增,为公司更多业务转型奠定基石。公司目前股价相当于32.23倍2015年市盈率(定增摊薄后),我们维持买入评级,目标价47.10元。

晨鸣纸业:融资租赁带来新增长点,受益于国企改革推进。公司于2014年开启金融板块的布局,已经设立了融资租赁公司、财务公司,并参股互联网金融公司。融资租赁公司通过香港母公司在境外获得低息贷款,购买资产后开展租赁业务,盈利性明显强于传统主业,目前注册资本已增至90.71亿元,未来该业务进一步扩张值得期待。公司控股股东为晨鸣控股,实际控制人是寿光市国资委,其旗下的金鑫投资拥有晨鸣控股69.73%的股权。公司经营未来有望受益于山东省国企改革的推进。

风险提示估值较高的风险。目前的轻工行业估值仍然远远高于历史平均,一但市场整体估值中枢下移,存在行业估值回调的可能。

转型不达预期。转型仍然是行业投资的重要逻辑,但是随着转型逐渐步入验证期,存在公司转型落地进展低于预期的可能。