东阿阿胶中报点评:有望重新进入快速增长轨道

2015年1-6月,公司实现营业收入25.47亿元,比上年同期增长47.53%;实现归属于上市公司股东的净利润7.72亿元,比上年同期增长24.26%;实现每股收益1.18元。其中阿胶及系列产品实现主营业务收入21.12亿元,比上年同期增长37.42%,占公司营业收入的83.17%。

阿胶系列产品提价带动业绩增长。公司是中药滋补领域龙头企业,东阿阿胶第八次荣获中国500最具价值品牌,品牌价值106.05亿元,在滋补养生类品牌位居第一。阿胶系列产品是公司主要收入来源。2014年9月和2015年初公司阿胶系列产品两次提价,带动公司业绩增长。

期待衍生品业务贡献高成长。公司围绕“补血、滋补、保健”战略发展方向,由补血市场向滋补、保健类大健康市场拓展。复方阿胶浆有望通过提价重拾增长,桃花姬近三年快速增长,15年仍有望保持50%以上的增速,小分子阿胶今年将加大推广力度。上半年公司介入保健饮品领域,产品结构得以进一步完善。

我们预计公司2015-2017年每股收益分别为2.59元、3.13元、3.78元,目前股价对应PE分别为20x、17x、14x。公司作为重要滋补领域的龙头企业,护城河坚固,2015年有望成为业绩拐点,重新进入快速增长轨道,当前价格具备安全边际,首次给予买入评级。

风险提示:原材料驴皮价格大幅波动。