宏发股份:估值有支撑、业务具备发展空间的“中国制造2025”标的

公司是“中国制造2025”的基石企业。除了继电器业务,积极拓展低压电器、电力成套、传感器、智能装备,后续发展空间大。且有潜力由零部件企业发展为智能制造和智能工厂解决方案提供商。2015年上半年归属于母公司净利润增长31.28%,业绩增长符合市场预期,综合考虑业绩、估值和发展潜力,持续推荐,维持买入评级,目标价上调至60.00元。

支撑评级的要点

业绩增长符合市场预期,且公司业务转型发展良好,业绩增速发展有支撑,持续推荐,保持买入评级。上半年实现营业收入21.38亿元,比去年同期增长了8.10%;实现归属于上市公司股东的净利润2.73亿元,比去年同期增加了31.28%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.64亿元,比去年同期增长了37.10%;实现基本每股收益0.51元,比去年同期增长了30.77%。

盈利能力持续提升,费用较为稳定。虽受经济不景气影响,通用继电器销售较上年同期略有下降,但汽车电子、新能源汽车产品及电力继电器取得良好增长,且在产品结构调整,工厂加强精细化管理以及原材料价格下降的综合因素下,产品毛利率同比提高5.65个百分点。

新业务转型发展良好,低压电器、新能源汽车继电器业绩放量增长,智能装备工业机器人整装待发。同时扩产进展顺利,突破产能瓶颈,后续业绩增速发展有支撑。

评级面临的主要风险

经济增速过慢,影响公司业绩发展。

估值

看好公司的发展,持续推荐买入,提高目标价到60.00元,相当于2016年40倍估值。2015-2017年归属于母公司净利润预计分别为5.99亿、8.01亿和10.56亿元。公司当前估值有支撑,业务具备发展空间。按照我们的业绩估算,对应2016年市盈率仅为23倍。在三年复合增长率30%以上的高增长下,有估值支持和未来有发展空间。我们将目标价格由31.90元上调至60.00元,维持买入评级。