A股策略周报:市场缺乏稳定回升基础,震荡压力较大

市场低位反弹。市场经历暴跌后呈现区间震荡格局,上周略有反弹,上证综指上涨80.48点,涨幅2.2%;创业板指上涨37.15点,涨幅1.46%。自7月8日低点至今,上证综指基本运行在3500-4000点区间内,7月底8月初再次跌至区间下缘后存在一定反弹空间,但就中期而言,震荡过后市场表现依然不容乐观。

市场缺乏稳定回升基础,未来半年震荡压力依然较大。维持此前的逻辑,此前市场上涨的最重要逻辑流动性在下半年存疑。无论是货币政策释放的宏观流动性还是杠杆带来的微观流动性均将出现较大变化。 宏观流动性上,下半年经济下行压力依然很大,但是猪肉价格快速上行带来CPI回升、美联储加息,货币政策在一定程度上陷入两难,虽然我们认为最终仍会以经济为重保持宽松,但之前将经历一段观望时期,预计流动性整体环境较今年上半年6月份之前紧张。经济方面,虽然6月份的数据好于预期,但7月进出口数据大幅下滑超过8%及PPT同比大降至-5.4%均显示经济下行压力依然很大。物价方面,7月CPI同比上涨1.6%,近期猪肉价格的持续快速上涨在CPI上有所体现,预计下半年将带动CPI逐步上行,或将成为货币政策的掣肘之一。另外,美联储将于下半年启动加息周期,美国加息后全球资本将加速回流美国,人民币汇率面临较大的压力,央行也将被迫回收部分流动性。

微观流动性上,市场监管趋严,高杠杆配资火爆场景难以再现。杠杆是推动本轮牛市最大的助力之一,暴跌后监管层对后续民间配资的监管趋严,对恒生电子HOMS系统的态度也有巨大转变,下半年将更多的是以券商场内融资业务为主,民间配资业务难以向上半年那么火爆。目前沪深两市融资余额降至1.3万亿,较高点回落42.7%,下降近1万亿,预计未来仍将继续下降。 在主要指数经历了40%以上的跌幅后,市场信心恢复需要时间,近期的区间震荡更多的是国家队维稳及暴跌后的技术性反弹,市场基础不稳,未来震荡压力依然较大。