中投证券企业债与公司债信用分析周报

投资要点:

截至周四公告统计,本周共有8支公司债发行,发行金额合计111.5亿元,共有3只企业债发行,发行金额合计20亿元。部分个券点评如下:

15际华01、15际华02发行人为央企背景。公司主要从事职业装、职业鞋靴等轻工产品的生产销售。轻工制造行业准入门槛低,竞争激烈。公司军品业务相对稳定,但增长空间有限;民品业务利润空间有限,易受原材料价格波动影响。收入及盈利均调整明显,存货积压增多,销售结算周期拉长,经营压力大;负债率提升,运营资金需求大,且存在地产项目投资需求,有一定筹资压力。我们给予本主体和债券的评分分别为3-和3-。

15渤海水产债发行人为潍坊滨海经开区国资办背景。公司主营工业盐的生产销售、吹填造地及水产业务。公司工业盐和吹填造地业务客户集中度高,对单一客户的依赖性强;工业盐业务具备资源和成本优势,但价格持续下跌,利润持续受挤压;水产业务经营风险大。收入结构不稳定,盈利能力有所下滑;资产流动性不佳,目前债务压力尚可;后续吹填造地等项目建设资金需求大,有一定筹资压力。潍坊滨海投资为本期债券提供担保,有一定担保效力。我们给予本主体和债券的评分分别为1和2。

15盛和债发行人为国企背景。公司主营稀土冶炼分离业务,稀土冶炼分离行业集中度低,利润空间有限,且面临一定政策风险。稀土生产指标、原材料供给等因素对公司经营影响大;稀土价格下跌的情况下,公司贸易业务规模下滑,存货快速增长。资产规模小,存在存货跌价风险;目前有一定短期债务压力,后期存运营资金需求,有一定筹资压力。我们给予本主体和债券的评分分别为1+和1+。

15增城债01发行人为民企背景。公司主要从事住宅项目的房地产开发销售。房地产行业受宏观调控影响较大,竞争激烈。公司在行业内品牌知名度尚可,但销售集中在广东地区,存在区域集中度风险。收入及盈利均有所下滑,经营压力大;存货金额较大,占用较大运营资金。公司经营现金流表现一般,投资项目资金需求较大,仍有较大的融资压力。我们给予本主体和债券的评分分别为3-和3-。