食品饮料行业:五粮液提价和改革将加速产业链复苏

五粮液提价和改革将加速产业链复苏。8月3日-8月7日,食品饮料行业(3.1%)跑赢沪深300指数(2.4%),调味品(5.5%)领涨食品饮料行业,估计主要由于调味品基本面情况较好,营收增速相对较快。8月3日,五粮液正式提出厂价50元,希望以提价为手段,推动市场一批价上升,增强市场信心。

我们判断,本轮挺价成功的概率较大,当前五粮液有一手好牌,渠道库存低点、高端白酒需求增长、茅台控量概率加大、通胀概率大等基础因素未变,再加上潜在的国企改革预期,将显着增强高管、销售团队、大商的经营动力。预计中秋国庆小旺季可把五粮液一批价拉到610元以上,16年春节达到620-630元。

五粮液提价将推动全行业产业链复苏,一方面,标志着行业通过降价抢位的阶段已经过去,业内企业将重回价格与品牌的互相强化,我们最看好五粮液和茅台,另一方面,非高端白酒消费升级空间上升出现拐点向上,特别是200-400元价格带,相关企业将显着受益,如山西汾酒、水井坊等。另外,五粮液若能完成国企改革,则可形成明显的示范效应,加快优质国企上市公司释放制度红利,如山西汾酒、古井贡酒、老白干酒等。

最新投资组合:五粮液(30.2%)、安琪酵母(23.1%)、老白干酒(20%)、伊利股份(18.2%)、大北农(8.4%)。我们维持2Q15以来持续预判,低渠道库存、需求稳步增长、主竞品挺价压力上升,五粮液中秋国庆小旺季价、量有望稳中有升。五粮液酒厂8月3日起出厂价上涨也再次提醒,一批价顺价销售带动的公司业务大周期反转机会值得关注。我们组合中首次调入老白干酒,主要考虑国企改革、并购重组预期、中档酒增长前景,随着再融资审核重启日近,值得关注。当前,伊利相对蒙牛等主要对手竞争优势明显,市场份额提升趋势明确,公司管理层承诺6个月内不减持、推动股票回购等稳定股价计划,股价稳步上升可期。我们维持2H14以来对安琪的判断,即利润率回升弹性和持续性均好、国际扩张、国企改革和可能资本事项等在16年之前难变,这正逐步成市场共识,股价仍有空间。8月上旬,猪价维持振荡向上,10元/公斤已非个别现象,我们对猪价2H15加速上升预期正在兑现。我们看好大北农构筑产业链中长期竞争优势的能力,互联网改造产业也将逐步落地,其是最可能的猪产业整合赢家,2H15利润增速大幅回升也将利好股价。

本周重点更新提示:1、投资组合:调入老白干酒,调出贵州茅台;2、黑芝麻:下调15年EPS预测值57%,下调投资评级至“中性”。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。