伟星新材:毛利率继续提升,地产销售回暖促进公司未来产销规模增长

伟星新材 2015年上半年实现营业收入11.16亿元,同比增长9.09%;实现归属上市公司股东净利润1.90亿元,同比增长15.98%,对应每股收益0.33元。其中,第2季度单季度每股收益0.20元。上半年公司业绩继续稳步增长,高端品牌形象进一步得到强化,“星管家”服务体系继续完善。公司加大市场推广力度,带动零售业务保持良好增长态势,毛利率较高的PPR 管材管件产品产销规模增长相对较快,在公司业务中占比继续提高。成本下行带来公司整体毛利率的继续提升。公司对于经销商APP 的推广有利于资金回笼。由于公司近年来继续加强营销网络建设,期间费用率仍略有提高。未来公司将进一步下沉渠道,提高对终端市场信息的掌控力。同时公司积极推进研发创新,也有助于进一步巩固差异化优势,业绩长期稳定增长可期。我们维持对公司的买入评级。

支撑评级的要点

公司 2季度单季度营业收入7.28亿元,同比增长11.0%,单季度净利润1.32亿元,同比增长14.6%。单季度整体毛利率43.33%,同比提升1.57个百分点。

公司上半年整体毛利率 42.7%,同比提升1.89个百分点;期间费用率22.7%,同比上升1.82个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升1.62、0.08和0.12个百分点至14.9%、7.9%和-0.1%;净利润率17.1%,同比提升1.01个百分点。

分产品来看,今年上半年以零售为主的PPR 管材管件收入同比增长17.19%,收入占比继续提升,由去年同期的51.3%提升至55.2%,毛利率较去年同期提升1.51个百分点至53.75%;PE 管材管件毛利率32.6%,同比提升1.88个百分点;HDPE 双壁波纹管毛利率30.75%,同比下降2.17个百分点。

分区域来看,公司主要区域华东地区收入同比增长8.8%,收入占比52.3%,由于公司加大国际市场的开拓力度,上半年出口收入增速68.34%,但目前收入占比较低,仅5.1%。

评级面临的主要风险

房地产下滑超预期的风险。

原材料价格大幅上涨的风险。

估值

我们对公司2015-2017年每股盈利预测为0.844、1.018和1.193元,目标价由22.00元上调至24.00元,对应2015年28倍的市盈率,维持买入评级。