中国联通:3G拉动业绩高速增长,业务创新引领行业潮流

公司公布年报,]2013年实现营收人民币3,037.3亿元,同比+18.5%;归属于母公司的净利润34.4亿元,同比+45.4%,实现每股EPS0.16元。

投资要点:

3G业务继续高速增长,业绩符合预期。公司3G用户数净增4614万,累计约1.23亿户,ARPU约75元/月(拉动移动用户平均ARPU略有上升),3G用户渗透率约43.6%,收入贡献近60%,非语音业务收入占比近56%,业务结构得到全面优化。由于规模效应显现,从成本费用看,除销售费用不3G终端补贴以外,其余各项增速均显着低于收入增速,拉动成本费用比率继续降低。整体业绩符合于市场预期。3G补贴占收比持续降低至1.2%,“按收入贡献给予补贴”的市场策略见效。经营性现金流上升11.5%达到833亿,自由现金流转正达99亿元(大幅好转达350亿元)。

业务创新亮点多,力争实现4G与3G优势互补。公司积极不互联网公司合作,2013年推出前向定向流量、微信沃卡等一系列新的流量经营模式,在运营商“智能管道”类业务的尝试中走在前列。未来有望通过混合所有制模式尝试新的业务创新。公司4G发展策略清晰,未来主要以4G实现对于热点地区的加强覆盖和容量补充,力争于WCDMA实现一体化精品网络,积极筹备FD/TD实验,下半年推出4G终端,3月份将推出TD业务体验,并实施新的业务资费标准。虚拟运营商方面,主要以创新为着眼点选择合作伙伴加强业务合作,避免价格戓,争取实现优势互补。

盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年EPS为0.22元,0.28元,0.33元,对应PE分别为14X,11X,9X,股价持续破净运行,继续强烈推荐。

风险提示:中移动4G运营超预期冲击3G用户增速.