中青旅:上半年业绩小幅下滑,景区业务持续增长

2015年中期报告:

2015年上半年公司实现营业收入47.72亿元,同比下降2.53%;归属于上市公司股东的净利润1.66亿元,同比下降34.28%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.44亿元,同比下降17.21%,每股收益0.23元,同比下降41.91%。

遨游网投入加大,会展业务季度性差异,上半年业绩下滑。上半年公司在遨游网“平台化、网络化、移动化”的战略基础上提出“遨游网+”战略,在全国多地开设超过300家遨游网+O2O服务中心和城市体验店,有效提升了遨游网的曝光度和竞争力,但在遨游网的投入也相应加大。上半年会奖业务受季度性差异影响,营业收入同比下滑32.27%,但受公司积极布局新领域影响,预计下半年旺季会奖业务会有较好表现。受这两个因素影响,上半年公司业绩下滑明显。

旅行社业务创新升级。面对传统旅行社业务市场竞争加剧,公司旅行社业务持续创新升级,继发布观光旅游新品牌团缘之后,公司对观光旅游业务进行了进一步梳理,确定了美食美宿、慢品慢游、童领天下等分别以高品质、舒缓、亲子为产品特色的子品牌产品系列,在高端旅游布局方面,高端旅游新品牌耀悦发展迅速,预计伴随居民收入水平的不断提高,高端旅游市场空间将继续拓展。

景区业务持续高增长,强化公司竞争力。报告期内乌镇景区累计接待游客387.29万人次,同比增长25.28%,其中东栅累计接待游客194.99万人次,同比增长17.49%,西栅累计接待游客192.3万人次,同比增长34.3%,共实现营业收入5.39亿元,同比增长26.71%;实现净利润2.16亿元,同比增长25.93%。古北水镇上半年实现营收1.57亿元,同比增长135.39%,公司上半年启动了古北水镇的宣传推广工作,景区知名度和吸引力大幅提高,同时,夜游票方案的推出也为景区吸引了大批游客,由于周边京津地区较高的消费能力,预计古北水镇的客流仍会保持高速增长。乌镇以及古北水镇的成功经营完善了公司产业链,增强了企业市场竞争力。

盈利预测与投资评级:估值方面,我们将2015-2017年公司每股收益调整为0.55元、0.63元、0.73元,对应的PE为36.2倍、31.6倍、27.3倍,鉴于公司在景区经营方面的市场地位,我们将公司目标价调整至27.5元,结合当前股价,给与公司“买入”评级。

风险提示:重大疫情,乌镇、古北水镇客流低于预期