信用市场一级周报第15期:信用债收益率继续下行,配置盘驱动债市持续走强

上周共发行信用债82只,共计1552.5亿元。其中超短融18只(含1只证券公司短融),合计384亿元;短融16只,合计114亿元;中票18只,合计255亿元;公司债25只(含15只公司债,1只证券公司债,4只商业银行债,2只其它金融机构债,3只私募债),合计724.5亿元;企业债5只,合计75亿元。从发行总量来看,信用债发行总量较之前出现了明显放量,这主要是由于华融本周发行了两期公司债。而从发行利率来看,信用债发行利率继续呈现下行态势,市场认购情绪依然较为火爆。

在宏观经济再现疲态以及理财资金回流债市的双重影响下,上周信用债收益率延续下行格局,配置盘成为推动收益率下行的中坚力量。分品种来看,各期限品种都出现了明显的收益率下行,短端品种走势略强于长端品种。而从不同评级来看,高等级品种收益率下行幅度依然最大,AAA品种继续创出了新低,同时AA-品种的流动性也出现了较为明显的好转。

最新公布的七月中采PMI指数为50.0%,较六月终值下滑0.2个百分点,7月宏观经济再现下行压力进一步得到了证实。从分项来看,七月中采PMI生产指数较六月下滑0.5个百分点至52.4%,PMI新订单指数虽然仅较六月下滑0.2个百分点,但终值49.9%已跌落至枯荣线下方,显示需求不振的情况再次有所抬头。库存指数方面,七月原材料库存较六月回落0.3个百分点至48.4%,产成品库存回落0.3个百分点至47.4%,库存状况出现了进一步的恶化,在六月需求下滑导致企业被动补产成品库存后,七月企业有进一步缩减产能的倾向。

资金市场方面,本周央行共进行了900亿7天逆回购操作,中标利率继续维持在2.5%,与上周持平,全周实现资金净投放200亿元,资金利率继续维持在前半周水平波动,但隔夜利率略有所上行,银行间市场隔夜回购定盘利率(FR001)周五报于1.46%,七天回购定盘利率(FR007)报于2.47%,分别较前周五上行13bp和下行9bp。虽然央行连续通过公开市场操作净投放资金,但隔夜资金利率并没有进一步出现下行,未来除非央行有更大的动作,否则资金利率继续下行的可能性不大。但同时我们亦需要提示,稳增长政策需要宽松的货币政策配合,资金利率未来出现大幅上行的可能性亦不大。

在基本面以及需求的推动下,上周信用债收益率再度下行,高等级品种收益率纷纷创出了近期新低。考虑到邮储定向消化了专项金融债的发行压力,未来中长端利率债收益率下行空间有望打开,信用债亦将有望跟随下行。我们建议有融资需求的机构或企业可以在近期积极考虑发行债券进行融资。

本周一级市场共计划新发信用债62只,合计发行609.5亿元。其中超短融9只(包括1只证券公司短融),合计123亿元;短融25只,合计245亿元;中票17只,合计182亿元;企业债4只,合计25亿元;公司债2只,合计34.5亿元。整体上看,本周信用债供给继续维持在较高水平,但公司债发行量略有减少。