平安银行:业绩靓丽,拨备、不良处置扎实

业绩符合预期,核销力度极大:上半年公司实现归属母公司净利润100.7亿元,同比增长33.7%,营收、拨备前利润分别同比增长48.3%、52%,由于拨备计提力度较大拉低了利润增速。季末不良率环比上升1bp至0.92%,拨备覆盖率198.2%环比略降,上半年核销及出售贷款35.7亿元,接近去年全年。

资产质量压力依然较大但符合行业趋势:逾期率较年初上升82bp至3.95%,其中逾期1-3年、逾期90天以内增加较多,前者预计和公司旧有的传统行业资产质量变差有关,后者则是公司业务转型之后风险容忍度变化的正常反应。目前整个银行业资产质量表现为东部压力依旧、中西部有所蔓延、向好拐点尚未看到,公司资产质量的变化付和行业趋势,由于核销、拨备计提充分,并不需要过度担忧。

存款快速增长:存款较1季度末增长9.1%,好于同业,储蓄比重16.8%较年初有所提升,活期比重29.4%,较年初下滑1.9个百分点,存款定期化趋势是行业一致表现。

中收趋势向好,投行业务发展迅猛:手续费净收入同比增长77.6%,其中代理及委托手续费同比增长接近5倍,咨询顾问手续费同比增长超过1.6倍,显示公司四轮驱动策略下投行业务发展迅猛。

非信贷业务带动净息差环比提升14bp:净息差同比上升31bp至2.5%,环比提升14bp,主要是非信贷业务的贡献,存贷利差环比下降29bp,其中贷款利率比一季度下降13bp,存款成本高出一季度16bp。

投资建议:我们看好平安银行的创新能力、灵活机制、鲜明定位以及综合金融平台带来的强大交叉销售能力,在优先股+普通股补充资本之后,未来2~3年业务发展瓶颈基本消除,在公司、投行、零售、同业四轮驱动带动下公司业绩将维持高速增长,我们维持盈利预测和“买入-B”评级并作为推荐组合首选。

风险提示:房地产市场大幅波动。