光线传媒公司动态点评:业绩符合预期,发力IP储备、布局新媒体渠道

我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.40元、0.53元和0.74元,当前股价对应PE分别为69倍、52倍和37倍,给予“推荐”评级。公司后续电影项目强劲、具备优质IP储备,渠道布局进一步拓展;同时大力布局动漫、游戏、影城等领域,打造顶级的综合性传媒集团。

事件:光线传媒发布2015年中报。2015年上半年,公司实现营业收入4.14亿元,同比增加37.57%,归属上市公司股东净利润为0.82亿元,同比降低19.78%,扣非后净利润为0.61亿元,同比降低39.09%,基本每股收益为0.06元。其中电影收入3亿元,同比增加54.8%,毛利率36.05%;栏目制作与广告收入0.86亿元,同比降低39.87%,毛利率12.12%;动漫游戏收入0.21亿,毛利率69.01%。

公司整体毛利率降低:上半年公司整体毛利率33.74%,较去年同期的48.77%降低了15个百分点,主要是报告期内公司发行的电影投资成本较低,导致电影业务毛利降低所致。

销售费用率下降,管理费用率上升:2015年上半年公司销售费用率0.91%,较去年同期下降;管理费用率7.68%,较去年同期提高了2%。主要是报告期新并入蓝弧、热锋的管理费用增加所致。

应收账款和存货水平提高:上半年公司应收账款达8.36亿,较期初略有提高。存货较期初增加32.01%,主要是正在制作的电影增加所致。

电影收入大幅提高,下半年《港囧》有望爆发:公司上半年上映了《甜蜜蜜》、《钟馗伏魔之雪妖魔灵》、《冲上云霄》、《左耳》、《横冲直撞好莱坞》等六部电影,上半年实现电影票房约12.87亿元,电影收入大幅提高54.80%。但由于电影成本增长,电影毛利较上年同期减少。下半年公司预计有《港囧》、《寻龙诀》、《恶棍天使》等13部高关注度、优秀IP及团队制作的电影即将上映,全年票房有望突破50亿元。今年以来我国电影票房表现强劲,7月单月票房炒过50亿,并且国产电影表现优异。全年票房有望突破400亿元。公司充分发挥电影发行优势的基础上大力巩固电影投资,在电影行业的龙头地位的稳固,公司未来发展值得期待。

多项动作布局强劲IP,IP整合运营带来更大空间:入股龙视传媒掌握《疾速天使》的IP改编权和经营权;先后成立光威影业、光印影业、十月文化合资公司,掌握《莽荒纪》、《查理九世》、《西游记3D》等强劲IP资源。公司有望围绕优质IP结合影视剧、动漫、游戏办的整合运营,实现IP变现的最大化。

收购杰通无线,拓宽互联网售票渠道资源:捷通无限旗下“网票网”是电影行业的电商整合平台,是国内首家全国性支付、自助验票全自助化营运模式。公司的“内容+渠道”产业链得到进一步完善。

与360合资“先看网”,收费视频模式带来新增长:公司与360合作的北京先看网络科技有限公司,占比40%,该公司整合公司的优质电影版权资源以及奇虎360的影视视频播放平台和流量,专注于优质影片的互联网新媒体发行,公司发行渠道将得到进一步拓宽;随着人们在互联网上付费购买优质内容的习惯的逐渐形成,有望为公司打开新的成长空间。

投资建议:我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.40元、0.53元和0.74元,当前股价对应PE分别为69倍、52倍和37倍,给予“推荐”评级。公司后续电影项目强劲、具备优质IP储备,渠道布局进一步拓展;同时大力布局动漫、游戏、影城等领域,打造顶级的综合性传媒集团。

风险提示:电影票房不达预期。