苏交科中报点评:中期盈利能力进一步增强

事件:苏交科发布2015年半年报,上半年公司实现营业收入87,375.22万元,同比增长33.33%;实现归属于上市公司股东的净利润9977.36万元,同比增长27.55%。公司实现EPS0.19元。

点评:

2015年上半年公司业绩保持快速增长。公司2015年上半年实现营业收入87,375.22万元,同比增长33.33%;实现归属于上市公司股东净利润9,937.66万元,同比增长27.55%,延续了高增长的趋势。从具体业务来看,公司工程咨询业务稳定增长,营业收入为73,837.20万元,同比增长30.63%;公司工程承包业务增长较快,营业收入达到12,891.95万元,同比上升79.90%。

公司的盈利能力进一步增强。公司近年来积极实施外延式发展,此项举措为增厚公司业绩起到一定作用。上半年销售毛利率达34.33%,较上年同期上涨4.28个百分点。其中,工程咨询业务毛利率为36.59%,较上年同期上涨3.71个百分点;工程承包业务毛利率为18.82%,较上年同期上涨10.31个百分点。由于公司业务规模的扩大和并购的完成,公司销售费用和财务费用出现增长,但销售费用率和财务费用率仍然保持较低水平,分别为3.48%和11.26%。财务费用率为0.26%,增长原因主要是募集资金利息减少和燕宁建设BT业务及部分建造合同利息结算减少。期间加权平均净资产为4.79%,比上年同期下降0.12个百分点。

实际控制人增持公司股份,彰显对公司未来发展的充足信心。为维护公司股价稳定,同时基于对公司未来发展和长期投资价值的充足信心,公司实际控制人符冠华先生、王军华先生决定自2015年7月10起6个月内增持公司股份不少于100万股,不超过1000万股。7 月16 日王军华先生在二级市场增持公司300,000股。

投资PPP产业基金落地,尝试工程咨询业务未来发展新模式。财政部、发改委、人民银行《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》,传递出进一步推广政府和社会资本合作模式的信号,目前各地正在加快推进PPP项目。公司作为PPP重点涉及领域的细分行业龙头,工程咨询业务占据PPP项目承接优势地位,未来开拓交通和环保PPP市场空间广阔。同时在PPP模式推广趋势下,工程咨询业务在产业链苏交科集团股份有限公司上的价值将会得到更大程度的释放,预计此种模式将会对公司未来发展产生重大影响。公司与贵州道投融资管理有限公司联合成立了贵州PPP产业投资基金管理机构,并拟发起设立及管理贵州PPP产业投资基金,推动贵州省内相关产业PPP项目的合作,并为公司后期工程咨询业务的承接带来积极作用。

完成员工持股计划,增强员工凝聚力。报告期内,公司非公开发行(员工持股计划)于2015年3月25日获得中国证监会审核通过,6月10日完成新增股份发行上市。本次员工持股计划的实施,有利于提高员工的凝聚力和公司竞争力,充分调动员工的积极性和创造性,使员工利益与公司长远发展更紧密地结合,实现公司可持续发展。

继续稳步推进对外投资,提升公司盈利能力。2015年上半年,公司稳步推进外部投资。2015年4月与中国电力建设股份有限公司、江门市交通运输局、中山市交通运输局共同签署了《中山至开平高速公路建设项目投资协议》,公司与中国电建共同出资设立项目公司。报告期内,控股子公司燕宁建设陆续中标福建霞浦县国省干线(联七线)公路路段BT项目工程,国省干线联十五线部分道路工程项目工程等若干项目。为了保证这些项目的顺利实施,公司拟成立霞浦燕宁联七线工程管理有限公司等项目公司。我们认为,公司对外投资力度的不断增强,有助于在审慎的原则下快速扩大经营规模,向上下游行业、环保行业、智能交通行业等国内外领域进行拓展。公司通过涉足PPP、BT、BOT项目进行行业上下游拓展、兼并购、加大省外和国外市场的开拓力度,可有效降低政策性风险对公司经营业绩的影响。

盈利预测与投资评级:我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.60、0.80元和1.00元的盈利预测,考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性,维持对公司“买入”投资评级。

股价催化剂:1、固定资产投资快速增长;2、公司业绩快速增长;3、PPP项目良好推进.

风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购整合风险等。