网易:15年2季度业绩预览

网易将于8月13日公布15年2季度业绩。我们预测总营收将超出市场预期,达到49.6亿人民币,主要是受到移动游戏表现出色的推动。公司利润率将出现小幅回落。我们预计公司移动游戏组合的强劲势头将延续至2016年。我们将目标价上调至170.00美元,维持买入评级。

支撑评级的主要因素.

15年2季度业绩预览:根据AppAie提供的数据,该季度大部分时间内网易明星移动游戏——《梦幻西游》手游版都占据国内iOS手机游戏收入排名榜的榜首位置。我们预测公司15年2季度移动游戏收入将超过19亿人民币,远远高于我们此前的预测。我们还预测公司客户端游戏组合将维持稳定增长。此外,我们预计网易考拉海购(跨境电商)将弥补因为在线彩票业务暂停而带来的收入损失。同时,由于移动游戏相关成本上升,我们预测公司利润率将小幅下滑,但这将被明星游戏高于平均水平的营收分成率所部分抵消。我们预测15年2季度非一般公认会计准则下净利润为17亿人民币。

强劲势头将有所延续:网易目前有40多款新的移动游戏正在开发和发行准备中。受移动版《梦幻西游》表现强劲以及多款主要授权游戏计划推出的支撑,我们预计15年下半年营收还会进一步增长。基于网易自有IP的主要新游戏可能于2016年推出,从而带来新的催化剂。我们还预测客户端游戏2016年表现平稳,考拉海购将会是另一个中长期收入增长点。

评级面临的主要风险.

客户端游戏步入成熟期快于预期;移动游戏成本和营销费用高于预期。

估值.

我们将2015-16年净营收预测分别上调36%和44%,将非一般公认会计准则下净利润预测提高16%和17%至65亿人民币和78亿人民币。我们维持买入评级,并基于17.8倍2016年预期非一般公认会计准则下市盈率,将目标价提高至170.00美元,对应0.87倍市盈增长率,2015-18年非一般公认会计准则下每股收益的年均复合增长率为20.4%。