江中药业中报点评:老品业务增长乏力,新品推广仍需时日

上半年归母净利润同比增长45.2%。

上半年公司主营业务收入实现13.08亿元,同比下降5.58%;主营业务成本6.60亿元,同比下降2.27%;归属母公司所有者净利润1.39亿元,同比增长45.20%,扣非净利润1.9亿,同比增长38.76%,基本每股收益0.46元。

老产品增长显乏力,积极推动新产品。

上半年公司对渠道精控策略涉及经销商队伍重新梳理,发货节奏有所放缓,且新品仍处于市场推广阶段,导致非处方药业营收下滑。新品方面,上半年公司完成了燕窝饮等重大新产品的开发研究,以及无糖型消食片的工艺改进,预计下半年有望如期投向市场。

看好公司大健康领域拓展。

公司确立以中药产业为主体,经营非处方药、保健品及功能性食品为发展战略,符合当前和中长期行业的发展趋势。我们认为,江中药业依托中药的平台,有研发实力推出具有竞争性的保健品或功能性食品饮料单品,关注其后续新品推广进度。

投资策略。

我们预计公司2015年-2017年营业收入规模分别为31.17亿、35.85亿、42.23亿,归属于母公司净利润分别为3.25亿、4.46亿、5.04亿,对应EPS分别为1.08元、1.48元、1.67元,对应PE分别为40X、29X、26X,考虑到公司战略转型和改革预期,给予公司“推荐”评级。

风险提示。

1、宏观经济出现大幅下滑。2、公司新品推广不达预期。