地方国企改革之天津篇:“整合清退”破津关

投资要点

天津市国有企业改革:经济发展稳步向前,国改或成关键

无论从国资规模还是资产证券化率来看,天津都远低于同为直辖市的北京、上海,但其地理位置特殊,东临渤海,北依燕山,实属津关险塞;当前形势下,京津冀“一体化”稳步推进,角色定位日渐明朗;滨海新区的建成,逐步带动周边发展;自贸区的落地,对外开放步伐加快;“一带一路”带来新的区位优势,国企改革有望对接各项利好政策,激发市场主体的积极性和创造性,助力天津突破体制桎梏,成为破局之举、关健之改。

天津国改路线:国资改革带动国企改革,整合清退“三个一批”

天津市国企改革的重心在于以市场为导向,加大国资布局结构战略性调整;加快重组,完善国资运营主体;深化股改,积极发展混合所有制经济;加快推进国资证券化,利用资本市场做大做强优势企业;实施创新驱动发展战略,增强国有企业核心竞争能力;推动国有企业完善现代企业制度,改革和创新体制机制等。明确“三个一批”:培育一批“品牌优、效益好、行业领先”的大集团,打造一批“体制机制新、商业模式活、竞争能力强”的混合所有制企业,淘汰一批劣势企业和低效资产。强调整合清退的“天津模式”兼顾效率与公平,一方面有利于企业之间、行业之间打破壁垒、实现资源互补;另一方面帮助企业轻装简行,转型升级,步入良性发展轨道。

天津国企改革脉络推演:改革目标明确,重点关注资产注入、并购重组。

天津市的改革方案里,国资集团上市平台俨然成了硬性条件,对天津市具有国企背景的17家上市公司及其集团公司进行梳理,尚有6家的证券化率低于40%,时间紧任务急,我们认为市属国资集团在资产注入和整合上市方面有很大的发展空间。从具体操作层面上主要把握以下脉络推演:一是对于集团唯一上市平台,关注集团转型升级战略目标,资产注入,实现整体上市的可能性;二是对于拥有多个上市子公司的,业绩突出、主营业务收入稳定的,关注集团内业务整合,多元化业务等方式改善股权结构,优势互补的可能性;三是对于目前盈利状况良好,未来成长能力可期,且又处于国家鼓励扶持的行业领域的,给予重点关注。

17家集团公司梳理—分类推进改革是基础,杜绝“一刀切”

2015年《政府工作报告》强调“准确界定不同国有企业功能,分类推进改革。有序实施国有企业混合所有制改革,鼓励和规范投资项目引入非国有资本参股。”分类改革工作既是前提也是基础。一是竞争类企业,主要涉及制造业、商贸物流、房地产、金融等领域。这类企业以市场为导向,以实现经济效益最大化为目的,应当充分适应市场规则,加快政府职能转变,建议关注其股权多元化改革和国有资产证券化进程。重点标的:泰达股份、中环股份、天津港、津劝业、天药股份、中新药业。二是功能类企业,主要涉及各类投融资平台、资本运作平台等领域。建议关注其股权结构的相关政策以及业务未来进一步分化的可能性。重点标的:创业环保、天保基建。三是公共服务类企业,主要涉及能源、交通、水务等领域。建议关注非公资本引入可能性。重点标的:滨海能源。