2015年8月PMI数据点评:加速增长后的回踩

事件:国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会8月1日公布,2015年7月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.0%,比上月回落0.2个百分点,位于临界点。

加速增长后的回踩与震荡

7月中采PMI位于荣枯线,为今年3月份以来最低值。我们在5、6月份的点评报告中曾经提到,本轮经济复苏的趋势虽已确立,但回升斜率将大概率低于预期。6月数据表现明显强于5月,尤其是工业指标更为抢眼,这种短暂的超预期回升出现之后,随之而来的回踩与震荡成为大概率事件,7月的财新PMI初值即是佐证,而中采PMI亦传达了同样的信号。

最主要负面因素:大宗商品原料价格下行

从分项来看,景气度下滑最快的是原材料购进价格分项,下滑2.6至44.7,其直接因素在于7月大宗商品价格大幅下跌。受其影响,采购量分项下滑0.6至50.3,由于上游原材料价格探底,补库存动力显著减弱。需求端景气度略高于供给端,但也不尽人意:新订单下滑0.2至49.9,新出口订单下滑0.3至47.9,表明国外需求尚弱于国内。而生产分项下滑0.5至52.4,仍在荣枯线之上,只是扩张幅度有所收缩。大宗商品价格下降成为7月经济回踩的最重要因素,但大宗价格已接近中期底部,后期将大概率震荡筑底。

三季度仍将反复,政策作用不可或缺

从季度指标来看,二季度的经济数据好于一季度,但若剔除股市上涨带来的拉动作用,实际上增长速度有所回落;上半年的发电量增速创出近35年新低也提示我们经济仍旧处于低迷区间。三季度中,经济出现反复与震荡是大概率事件,政策的扶持作用仍不可或缺;我们仍需关注政策与经济的持续博弈。