中投证券企业债与公司债信用分析周报

投资要点:

截至周四公告统计,本周共有15支公司债发行,发行金额合计186.5亿元,共有5只企业债发行,发行金额合计75亿元。本周企业债和公司债合计发行规模创年内新高,预计后期发行仍将放量。部分个券点评如下:

15精工债发行人为民企背景。公司主要从事建筑钢结构的生产销售和工程施工业务。建筑钢结构行业竞争激烈,地产和基建投资增速放缓的情况下,行业整体景气度不佳。公司资质齐全、施工经验丰富,但下游需求下滑,业务回款慢,项目垫资严重。收入及盈利均有所下滑,经营压力大;短债压力大,后续运营资金需求大,有一定筹资压力。我们给予本主体和债券的评分分别为1+和1+。

15彬煤债发行人为民企背景。公司主营煤炭开采与销售。煤炭消费需求急剧萎缩,价格持续下跌,行业不景气。公司具备资源禀赋优势,但销售区域和客户集中度高,议价能力弱,利润持续受挤压。盈利能力持续下滑,财务费用挤压盈利空间,投资收益对利润形成一定补充;资产流动性不佳,短债压力大;后续项目建设规模较大,资金压力大;对外担保比例较高,有一定的或有负债风险。我们给予本主体和债券的评分分别为1和1。

15恒运债发行人为广州开发区管委会背景。公司主营热电生产销售和区域内供热业务,业务具备一定区域垄断性质,但煤价波动和环保支出将影响其业务成本。前期开发的锦泽园项目在前两年贡献了较多收入,但不具有可持续性,后期收入和利润将减少。受西电东输、调价等影响,电力业务收入及盈利有所下滑;资产流动性一般,长债压力略大。我们给予本主体和债券的评分分别为2-和2-。

15郑州经开债发行人为郑州经开区管委会背景。郑州市经济规模和财政收入尚可,但开发区财政收入依赖于少数大型企业。公司收入主要由土地拆迁业务贡献,但该业务未来不确定性较大。以土地开发成本为主的存货占比较大,影响资产流动性;主业盈利能力差,对政府补助依赖非常大;项目投入大、工期长、回款慢,近年经营性净现金流持续大额流出;目前主要依靠筹资性现金满足经营和投资需求。我们给予本主体和债券的评分分别为1和1。