兴蓉环境年报点评:业绩稳健增长,期待PPP业务拓展

投资要点:

事件:

31日晚间,公司发布2015年半年度报告,上半年公司实现归属上市公司股东净利润约4.36亿元,同比增长8.23%;基本每股收益0.15元/股,同比增长15.38%。公司业绩增长基本符合我们预期。

点评:

水务业务发展稳健,带动营收实现较快增长。

上半年,公司实现营收约14.94亿元,同比增长15.31%,主要得益于自来水售水量稳步增加,异地新污水处理厂投运及成都污水处理二厂在拆迁过渡期间仍保持正常运营使污水处理量同比有较大幅度提升,以及供排水管网工程收入大幅增加。公司在手水务项目合约充裕,目前在建工程正按计划有序推进,预计随着新产能的持续释放,公司营收仍将保持稳步增长。

综合毛利率下滑,期间费率保持稳定。

受新兴环保业务及供排水管网工程成本上升较快影响,公司盈利水平有所下降,15年上半年公司综合毛利率为43.97%,同比下滑了4.4个百分点,其中垃圾渗滤液、污泥处置及中水、以及供排水管网工程的毛利率同比分别下降了31.05%、14.32%和5.98%。此外,15年上半年公司期间费率为11.17%,与去年同期基本持平,各子项的费率水平亦变动较小,公司费用管控保持良好。

试水新模式,PPP将助力加快成长。

公司将作为政府指定参股项目公司,参与“成都天府新区第一污水处理厂及成都科学城生态水环境工程PPP项目”。参与PPP项目,公司将开启业务拓展的新模式,有利于其在PPP的推广应用中构筑先行优势,并将助力“一主多元”战略的实施,加快实现向全国领先的水务环境综合服务商的转型。

盈利预测。

维持此前对于公司的盈利预测不变。我们认为,公司发展战略思路清晰,转型步伐坚定有力。未来通过加快对外合作开展以及推动H股上市,公司还将进一步提升综合竞争实力,并有望实现发展的提速。我们看好公司未来发展,继续给予其“增持”的投资评级。

风险提示。

1)“水十条”等政策推进落后预期;

2)在建工程推进及业务拓展不达预期;

3)毛利率持续下滑。