投资要点:
美国制造业景气度微幅改善。7月美国制造业汇丰PMI初值为53.8,高于6月前值53.6,结束了此前连续三月的下滑态势,但仍处于近两年来的历史低位,反映制造业改善动能依然不足。分项来看,制造业产出及新商业活动扩张速度较上月均有所提升,但依然处于危机后的低位。7月海外订单出现技术性小幅反弹,结束了此前三个月的下跌态势,但国外需求依然低迷、美元再拾升势导致美国制造业厂商仍在将重心不断转移至国内市场。就业增长放缓至4月以来最慢,证明了我们此前的预判,即若生产状况维持弱势则就业也将受到波及。需求无明显起色、大宗商品再度下跌导致企业雇佣及补库存意愿下降,反映了市场信心不足,预期不佳。
欧元区PMI小幅回落。7月欧元区综合产出指标为53.7,低于前值54.2,与5月基本持平。今年以来欧元区PMI较四季度整体改善明显,显示了超级量宽的政策效果,这一趋势在7月有所转变。希腊事件持续演变对市场预期造成打击是7月欧元区PMI回落的核心原因。由于本次汇丰PMI调查统计时间区间内希腊问题不断恶化,此次PMI统计或集中反映了市场的悲观情绪,这一现象或在8月有所缓解。分项来看,服务业、制造业活动指标以及制造业产出指标均在6月的4年新高水平上有所回落,服务业预期恶化至今年最差值,主要反映了市场担忧希腊违约或退欧对核心国家德法造成重大冲击。对经济及区域前景的不确定导致企业雇佣热情下降,就业增长放慢,但积压订单创下2011年以来的第二高增速,预示8月份企业雇佣状况可能再度扩张。总体来看,7月欧元区经济景气度的回落主要反映了希腊问题的持续影响,随着危机的逐渐平息预计欧元区经济将重拾周期性企稳趋势。
核心国家方面,7月德国综合产出指标由上月的53.7降至53.4,低于市场预期。分项来看,产出增长环比微幅放缓;新商业活动扩张速度达3个月新高;私人部门就业连续第21个月增长;要素价格连续第5个月上升;出口新订单自年初以来首次出现下降;市场情绪总体维持乐观。总体来看,尽管7月德国私人部门经济较6月有所降温,但其复苏的根基并未动摇,希腊问题对德国经济影响并不明显。
法国综合产出指标降至三个月新低。7月法国综合产出指标由上月53.3的年内新高降至51.5。分项来看,新商业活动第8个月呈增长态势,但增速降至4月以来的最慢;雇佣指标5个月以来首次下降,但降幅微弱;市场预期依然偏积极,但处于去年12月以来的最弱水平。总体来看,7月法国经济景气度从6月的年内高点再次下滑,显示欧元区内各国情况存在分化,法国复苏动能依然偏弱且易受外部冲击,预计今年法国经济增速依然偏低。
日本经济情况则相对乐观。7月日本汇丰PMI初值为51.4,较上月的50.1显著提升,为2月以来的最高值;制造业产出指标也由上月的50.9升至52.3,为5个月新高。分项数据显示7月日本制造业产出、新订单、就业均环比增长加快,要素价格加速上涨,显示了日元相对美元等主要货币一路走弱对通胀的刺激效果。通缩压力下降,市场预期因此改善,拉动制造业产出及就业增长。然而目前大宗商品价格再陷低迷或对日本通胀预期再次构成不利影响,加之担忧中国金融市场以及实体经济下探波及日本出口,未来日本经济预期可能再度走弱。
三季度开局,以欧美日为首的发达国家延续了弱势复苏格局。美国经济数据仍在波动,但强势美元及联储主动不断强化的加息预期对美国实体经济的负面影响仍在继续,这一趋势在下半年不会改变。欧洲和日本则在弱势货币的扶持下复苏加速,但仍需警惕以中国为首的新兴市场下半年需求走弱对欧洲和日本的出口造成打击。总体来看,目前新兴市场国家普遍面临资本外流、内需低迷等负面冲击且短期难有改善,下半年发达经济体的复苏仍须以恢复内需为核心。
二季度末大宗商品价格再度走低,其对全球经济造成的影响尚不明朗。年初以来以能源为首的大宗商品价格整体处于震荡修复过程中。截止6月10日,布伦特原油价格较年初低点大幅反弹了37.5%,LME铜价格较年初低点反弹了9.6%,粮食价格也随后出现反弹趋势。然而进入6月份,随着希腊危机的不断深化以及中国“股灾”的出现,大宗商品价格再次大幅下探,目前布伦特原油价格已经降至1月底的水平,工业金属价格甚至已经跌至2009年的水平。7月世界经济经历了几轮冲击,希腊债务违约及退欧风险的持续演变至暂时平息,伊朗核谈取得历史性进展,中国金融市场遭遇严峻“股灾”考验,全球经济不确定性加剧。目前这些事件对大宗商品价格的冲击已经显现,而对全球PMI的影响并不明显,7月单月来看全球PMI总体保持平稳状态。而要判断下半年全球经济景气度我们仍需观察8、9月份大宗商品价格能否重新企稳,其再度下探是否会对经济其他领域造成冲击、这种冲击是否具有持续性等等,因此目前市场仍需静待一至两个月的时间才能判断经济新趋势的形成。
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