中航光电:军民携手,稳扎稳打

事件:公司发布2015年半年度业绩快报,上半年公司实现营业总收入22.07亿元,较上年同期14.73亿元增长49.80%,实现营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为3.06、3.12和2.56亿元,同比增长79.30%、77.93%、91.34%,EPS0.42元/股。

点评:公司业绩增长符合之前业绩预报,增长原因主要如下:

新基地投产,产能逐步释放:公司光电技术产业基地2014年5月投产后,2014年下半年产能逐步释放,2015年上半年较上年同期产出大幅提升,较好的满足了交付需要,销售收入大幅增加。

军品业务高增长有保证:在经济增速放缓的背景下,国家军费投入有望保持两位数高增长,其中对装备的投入占比也将进一步提高。公司军品覆盖航空、航天、兵器、舰船和电子等主要军工领域,背靠航空工业,在航空领域处于垄断地位,同时依托技术优势在其他军工领域拓展情况也较好;另外今年是“十二五”收官之年,军品进入集中交付阶段,因此公司军品业务增长确定性较高。

民品业务中新能源汽车配套产品是亮点,订单稳步增长:新能源汽车配套业务方面,公司作为新能源汽车标准化成员,布局早,优势明显,国内做新能源汽车的重要厂商,包括比亚迪、奇瑞、江淮、宇通、一汽、二汽,都是公司客户,预计2015年新能源汽车业务收入将达到3亿元,市场占有率在50%以上。

利润增速快于收入增速:主要原因是成本控制取得成效,成本费用率较上年同期有所下降。

参股公司发展形势较好:参股公司中航海信产销规模扩大,公司当期确认的投资收益大幅增加。

投资建议:预计15~17年公司营业收入分别为49.9亿元、72.6亿元和104.0亿元,EPS分别为0.94元、1.38元和1.95元,目标价为50元,考虑到当前市场系统性风险以及公司较高的估值,给予“增持”评级。

风险提示:系统性风险下,公司存在回调的可能;配套武器装备研制进展低于预期;新能源汽车领域竞争激烈导致拓展不力。