食品饮料行业:茅台五粮液顺鑫农业低估值高壁垒投资价值显现

高端酒需求稳定,渠道问题市场会自发通过整合加以博弈解决,不会影响茅台和五粮液大众需求驱动的放量增长:

1、上周对苏皖大型经销商深度调研显示,茅台五粮液在淡季的出货和库存仍然处于良性水平。茅台大商的计划执行水平预计在8月份,整体库存仍然处于极低水平,一般在半个月的发货量左右。

以安徽百川商贸和江苏苏糖为例,目前基本拿货到10月份,预计中秋执行完年度计划,市场的主力需求是商务主导,中小企业和个人绝对主导的基本面没有改变。

2、批发价格来看,渠道受伤,本质还是品牌强势,渠道没有整合,相对弱势。茅台820-830元的批发价格以及部分地区暂时的倒挂缘于供给足够充足背景下,渠道的竞争使然,五粮液570-580元批发价格也是市场博弈的结果,特别考虑到厂家的不透明补贴,目前批发价格基本稳定。

3、茅台五粮液经历长达三年的反腐带来经销商结构、消费者结构、渠道价格的调整,市场品牌地位更加巩固,茅台五粮液2015年分别为2.1万吨和1.2万吨,随着消费升级的持续推进,在行业1200万吨销量基础下,两大高端酒品牌正处于新一轮消费升级带动的放量起点阶段。

超低端酒的投资价值没有改变:

超低端酒也具备足够强的品牌护城河,其中顺鑫农业拥有低端牛栏山陈酿和二锅头品牌,低端酒预计增速12%左右,持续享受大众消费升级。

牛栏山2015年销量预计达到29万吨,作为上市公司中销量最大的企业,进一步实现低端酒的稳定放量和盈利能力提升有较大空间。

白酒品牌属性、低估值以及稳健业绩预期是当前重点配置的根基:

高端酒重点配置贵州茅台、五粮液,低端酒重点看好顺鑫农业。

茅台/五粮液的2015年预期PE 为14/16倍,顺鑫农业的看点是在酒肉行业的进一步整合。

风险分析:

如果经济基本面恶化,那么高端酒放量会受影响。