骆驼股份:2Q净利润创历史新高、启停渗透率提升将提供业绩弹性

半年度业绩下滑主要是第一季度经销商去库存所致。1H15公司实现营业收入23.46亿元,同比上涨0.08%;归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比下降16.6%,原因是主要原材料铅的价格持续震荡、汽车市场低迷、经销商去库存等因素影响,公司产品销售低于预期。分地区看,华南/西南地区收入增幅超过50%;华东/华北/华中/西北地区收入同比下降;出口收入基数低,同比增长98%第二季度收入环比增长,利润率创同期历史新高。第二季度公司收入环比增长6%同比略降,但净利润同比增长,环比大幅增长46%,第二季度净利润创同期历史新高,盈利能力亦创同期历史新高,显示经过一季度去库存后公司经营显着改善。

现价低于定增底价,定增项目包括动力锂电池及新能源车融资租赁。前期公司公告增发预案,拟以不低于25.29元/股增发不超过20亿用于1)动力型锂离子电池项目;2)年处理15万吨废旧铅酸蓄电池建设项目;3)新能源车融资租赁公司增资;4)电子商务平台项目。

启停系统渗透率持续提升,骆驼股份领先配套,启停电池将带来业绩弹性2020年我国乘用车油耗标准将与国际接轨、我国乘用车达标第四阶段油耗标准压力较大,未来五年乘用车企降低油耗的压力远高于前三个阶段。新车启停系统搭载率将迅速提升,2020年我国新车搭载率有望超60%,骆驼股份已突破奥迪福特沃尔沃等品牌、骆驼启停电池开启配套量产之旅,随着骆驼启停电池产销规模的提升,业绩存在较大向上弹性。

盈利预测与投资建议。公司为国内最大汽车起动电池企业,经营会受到整车产销量低迷的影响,我们略下调汽车行业预测产量,并略下调公司传统电池毛利率水平,调整业绩预测为2015/2016年每股收益为0.92/1.30元(原预测值为2015/2016EPS为1.07/1.44元)。我们认为公司是未来几年乘用车启停系统渗透率快速提升的最大受益企业,启停电池将给公司带来较大利润向上弹性,维持“强烈推荐”。

风险提示:汽车产销增幅低于预期;铅价大幅波动。