安东油田服务:新增订单改善,上调评级

安东油田的新增订单总值无论是同比还是环比都出现了较大幅度的增长。同时,公司在开拓伊拉克市场方面也取得了明显进展。加上有效的成本节约措施,2015年公司有很大可能扭亏为盈。我们对该股盈利预测基本维持不变,但是将评级从卖出上调为持有。

支撑评级的要点

15年2季度新订单价值同比增长16%、环比增长71%至8.05亿人民币。

虽然15年大型国有油企纷纷削减资本性开支,但是公司连续两个季度保持新订单价值环比增长,2季度新订单价值达到3.47亿人民币,是14年1季度以来的最高水平。2季度也没有出现任何取消订单的情况。

公司与某国际石油公司达成了在伊拉克南部作业的协议。此项目服务内容为160余口井的修完井作业服务及60余口井的酸化作业服务,服务期限为三年。预计合同金额为1.4亿美元,待正式合同签署后计入新订单。因此3季度的新订单增长仍将保持良好的势头。

为了更好地度过当前行业的下行周期,公司一直在积极的削减成本,目前已裁员25%,预计将节约管理费用1.86亿人民币。

但是,当前估值缺少吸引力。根据未结订单的变动情况,我们预计15年上半年收入将同比下滑26%。其盈利也将大幅下滑。

评级面临的主要风险

油价继续暴跌及油企大幅削减资本性开支;利润率低于预期。

估值

我们将目标估值乘数从1倍2015年预期市净率调整为1.4倍市净率,基本等于14年10月以来的估值中枢。因此,我们将该股目标价从1.17港币上调至1.61港币。

调整盈利预测、目标价格和评级我们对每股收益预测进行了微小的调整,以反映近期期权行权及15年4月发行的新期权。

我们将评级从卖出上调为持有,主要是考虑到订单量持续回声,尤其是在市场整体环境不断恶化的情况下国内业务依然保持平稳发展。但是,该股估值依然缺乏吸引力。我们将目标价从1.17港币上调至1.61港币,因为我们将估值乘数从1倍15年预期市净率上调为1.4倍,处于14年10月以来的估值中枢。