医药行业2015年中期投资策略:行业变革深化,寻找真增长

商业保险将大幅发展,关注PBM与慢病管理。随着医保控费广泛开展,行业未增速将进一步放。商保在我国目前医保中占比极小,参照大人口基数海外发达国家,未来国内商保或大幅增长,从而改变目前医保控费带来的行业增速下滑态势,此外也能带来一系列拥有包括慢病管理、PBM等业务公司的业绩增长。

建议关注海虹控股、海南海药、万达信息、卫宁软件、嘉事堂、瑞康医药等公司。随着商业保险的发展,与之对接形成闭环的慢病管理公司压缩销售渠道利润,零售价降低的同时,净利润率却有望进一步提升,建议关注乐普医疗、安科生物、三诺生物等公司。

医疗器械:自上而下产生牛股的板块。医疗器械子行业收入增速高于医药行业增速,但利润增速远低于收入增速,销售、财务费用率高企,或处于整合前夜。与药品相比医械产品研发周期短,单个产品市场容量小,对于上市公司而言内生外延发展都较快。目前医械公司与药品公司相比,市值落后较多,未来增长空间大,建议关注内生外延预期增长较快,能在心脏起搏器、透析、化学发光、大型影像学设备、腹腔镜吻合器等未实现进口替代的蓝海领域继续拓展的乐普医疗、鱼跃医疗、利德曼、达安基因、华润万东、宝莱特等公司。

医药商业:行业集中度亟待提高。我国医药流通业行业集中度亟待提升,现有商业公司中纯销业务将通过业务结构多元化(增加包括高值耗材、IVD在内的器械流通服务)、参与药房托管、GPO等业务提升市场占有率。对于零售业务而言,降低药占比取消医院15%加成后,获取医院门诊药房剥离后外流的处方是一方面;学习海外成功经验使用有处方权的驻店药师、医师、引入POCT设备等手段“自产‖慢病处方是另一方面;此外作为流量入口增加产品种类,提高产品综合利润率、异地扩张也是一个重要方面。PBM将与商业紧密联系,此外随着网上处方药销售解禁、医保与网上售药的对接,未来医药电商也将深远影响行业。建议关注上海医药、海王生物、嘉事堂、瑞康医药等公司。

化学药、生物药行业:自下而上选股。在目前医保控费普药产能重复、新药研发周期较长的前提下,建议配置在研产品丰富的创新药、上下游一体化具有成本优势、低价药弹性较大或具有销售平台优势的企业,建议关注恒瑞医药、双鹭药业、海翔药业、华海药业等公司。

中药:行业整体下行,重点关注低价药、品牌中药、保健消费和中药饮片整合。建议关注康美药业、云南白药、天士力、广誉远等公司。

关注移动医疗和精准医疗,维持行业“超配”评级。回调后医药股估值有效降低,同时建议关注移动医疗、精准医疗等主题投资。