中投证券企业债与公司债信用分析周报

投资要点:

截至周四公告统计,本周共有6支公司债发行,发行金额合计105亿元,共有1只企业债发行,发行金额合计3亿元。部分个券点评如下:

15濮耐01发行人为民企背景。公司主要从事耐火材料的生产销售。耐火材料行业竞争激烈,依赖下游钢铁行业,整体景气度不佳。公司产品类别、客户所处行业单一,主要产品产能利用率低,原材料价格波动大,成本难以控制,经营压力大。公司收入及盈利有所增长,但下游行业景气度不佳,海外业务面临政治风险;资产规模小,短债压力大,后续运营资金需求大,仍将对外筹资。我们给予本主体和债券的评分分别为1和1。

15京城建发行人为北京市国资委背景。公司主营房地产开发业务,近期地产行业政策环境向好,但去库存压力仍较大,未来行业走势不明朗。公司业务区域以北京为主,库存规模大,长、短期去化压力均较大,2013年拿地激进,导致近期投资压力较大。收入及盈利稳健增长,但毛利率空间持续缩窄;资产流动性尚可,负债率有所下滑;后续投资规模大,整体融资能力尚可,有一定筹资压力。我们给予本主体和债券的评分分别为3-和3-。

15新湖债发行人为民企背景。公司主营房地产开发业务,近期地产行业政策环境向好,但去库存压力仍较大,二、三线房企经营压力未现明显缓解。

公司业务区域以长三角为主,地产业务长期去化压力很大,前期拿地激进,导致近期投资压力、去库存压力增大;金融股权投资业务对其主业形成补充,但亦产生大量资金需求。收入及盈利增长尚可,但毛利率持续下滑,投资收益占比大,可能加剧未来盈利的波动;项目资金需求和金融投资需求大,未来筹资压力较大。我们给予本主体和债券的评分分别为2和2。

15皇城相府债发行人为山西阳城县集体企业。公司主要开展煤炭开采、旅游景区运营业务。近年我国煤炭消费需求不足,价格持续下跌,行业景气度不佳。公司煤质好、储量高,具备资源优势,但技改停工和行业低迷使得其经营持续承压,区域和客户集中度均较高,经营压力大。资产流动性一般,债务结构不佳,短债压力大;技改、煤矿整合等催生资金需求,筹资压力大。我们给予本主体和债券的评分分别为1和1。