青岛啤酒:主品牌面临竞争压力,公司发展步入新常态

投资要点。

产量同比继续下滑,行业延续低迷。

2015年1-6月,啤酒总产量2546.91万千升,同比下降6.17%,延续了去年的下滑趋势,而且出现跌幅扩大的迹象。1-5月啤酒吨价提升3.3%,较去年同期下降了0.8%,显示出我国人均收入上升带动了啤酒行业的消费升级,但是激烈竞争的局面没有改善,行业盈利拐点仍需等待。

目前我国啤酒行业寡头竞争格局日趋明显,预计2015年CR5将超过80%,形成了华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯5大啤酒集团,未来行业整合可能在巨头之间展开,以加速行业整合进程。

竞争压力使主品牌增长放缓。

公司主品牌价格定位中高端,立足于餐饮渠道,在经济下行和严控三公消费的环境下,自然增长面临较大压力,更重要的是百威英博的强势扩张挤压了青啤的市场空间。百威力争行业排名坐三争二,因此加快了全国化扩张的步伐,加大品牌宣传,其主品牌“百威”市场定位与青啤重合,给青啤构成直接竞争压力。上半年除了山东本省情况稍好以外,青啤其他区域市场都受到百威不同程度的蚕食,销量下滑较为明显。

公司次品牌主要面向大众消费,销量受天气和气温的影响较大。入夏以来南方气温不高,北方雨水较多,直接影响了啤酒消费。在华东地区经销商处了解到,6、7月备货量较去年同期下降不少,而且随后几个月加大进货的意愿也不强。

下调盈利预测。

行业周期下行,主品牌同比下滑明显,利润增长压力很大,需要公司严控费用。我们下调公司全年销售收入和盈利预测,下调15/16收入增速同比下降至3.35%,净利润同比下降至7.92%。但是青啤作为龙头企业,品牌和规模优势犹存,也正在积极应对当前困境,不会轻易掉出行业第一阵营,仍然给予增持评级。