南都电源首次覆盖:领航“铅炭电池”,抢道“能源互联网”

报告导读

我们认为南都电源是智慧储能核心标的之一,近期通信后备电池、电池回收等业绩支撑较强,首次覆盖给予“增持”评级。

投资要点

定增布局铅炭产能,静待储能市场启动

公司拟非公开发行不超过1.75亿股,发行价格14元/股,募集资金24.5亿元,其中,公司多位高管参与理成南都资产管理计划,拟认购6,400万股。募集资金重点投建10GWh铅炭电池产线,该电池在全周期度电成本上优势明显,旨在为千亿级储能市场的启动做好准备,全部投产后有望实现年收入40亿元。

联合中恒电气进军能源互联网领域

公司将在能源互联网相关领域与中恒电气开展广泛合作,共同推进分布式能源网络建设一期390MWh项目,重点为客户提供基于先进储能系统的用电一体化解决方案,近三年预计可实现业务收入10亿元。

通信后备电池业务增长超预期

4G基站建设全面铺开,近两年投入增长有望达到20%,铁塔公司在投资运营中更注重成本控制,公司高温电池产品具备国内领先技术,整体使用成本可节约50%,加上通信市场对锂电产品的需求,全年业务预计增长30%~40%。

外延式发展推动业务转型升级

公司精耕铅酸电池产品市场,本次收购以铅酸电池回收业务为主的华铂科技是对电池运维环节的重要布局,今年预计为公司贡献盈利约6000万元,并具备向电源一体化方案解决商转型的基础。

盈利预测及估值

我们预计在当前股本下,公司2015~2017年净利润同比增速分别为76.22%、53.19%、32.55%,EPS分别为0.31、0.47、0.62元,对应当前股价下的P/E为61.70、40.28、30.39倍。如今年内按上限完成增发,考虑摊薄效应与财务费用改善预期,2015~2017年EPS分别为0.27、0.41、0.53元,给予“增持”评级。

主要风险:后备电源需求不达预期,储能市场长期无法启动。