债市日评:天威英利主体评级下调,关注偿债风险

利率品市场观察.

周四国开行相关人士透露,国开行注资一直由央行方面主导,称“近期有望公布国开行注资方案”。投资者对央行注资国开猜想较多,会不会产生新的基础货币投放,注资资金用途是否是购买置换地方政府债等。

从之前的消息来看,今年4月份,媒体曾报道央行将以外汇储备委托贷款债转股形式,注资国开行和进出口银行,农发行由财政部追加资本金。其中,曲线注资国开行和进出口银行的金额分别为320亿美元和300亿美元。如果是以债转股方式,那短期内并不会新增基础货币投放。但是债权转为股权,相当于此前投放的基础货币不会再回收,原本有有效期的基础货币投放成为永久性的。

另外,央行注资国开的意图到底是不是地方政府债?虽然近期第三批置换债发行也将启动,但是从前两批置换债发行来看,一级市场相当平稳,继续发行第三批置换债难度并不大。我们倾向于央行注资国开主要是增加国开资本金,有助于国开行继续发放各类贷款支持经济建设,这与去年二季度央行对国开行的1万亿PSL额度支持发放棚改贷款相似。

信用品市场观察.

7月15日,保定天威英利新能源有限公司发布公告,披露其主体与中票债项跟踪评级报告:新世纪评级将公司主体信用等级由“AA-”下调至“A”,评级展望维持为负面,同时将“10英利MTN1”、“11威利MTN1”的债项信用等级由“AA-”下调至“A”。

下调评级的主要理由是:①由于技改及运营资金紧张等原因,天威英利产销规模与产能利用率同比有所下滑,部分产能依旧闲置;②光伏组件产品市场价格呈下行趋势,而天威英利开工率不足,成本较高,受此影响,公司继续亏损;③天威英利为已处于停产状态的关联方六九硅业提供了大额委托贷款,并且公司与其他关联方的资金往来较为频繁,账龄长,占款严重,由于相关关联方信用质量堪忧,公司资金回收风险很大;④公司前期与硅料供应商签订长期供货合同,导致预付硅料款金额大,对营运资金形成较大占用,并且成本高;⑤公司将与2015年10月偿还“10英利MTN1”,偿还资金对关联方土地成功出让依赖性很大,“11威利MTN1”将于2016年5月偿还,偿付资金预案正在制订中,公司短期债务偿付压力很大。

“10英利MTN1”10亿元将于2015年10月13日到期,目前公司拟定以关联方六九硅业名下土地变现资金作为还款来源。该块土地位于保定市高新区北二环北侧,向阳路西,收储面积为786.7亩,目前已经由工业用地变性为商住。根据搜房网的数据,当地商住用地平均价格大于2000元/平方米,若该土地成功拍卖,预计收入可以覆盖“10英利MTN1”的本息。

而“11威利MTN1”14亿元将于2016年5月12日到期,偿付预案正在制订中,预计偿付资金亦将主要来自YGE旗下子公司的闲置土地出让金。

转债品市场观察.

1、歌尔转债:公司拟通过公司或全资子公司香港歌尔泰克有限公司以支付现金2,000美元(约合人民币12,000万元)方式购买MobvoiIc.向公司增发新股,增发后,公司持有Mobvoi12.50%股权。MobvoiIc.经营范围涵盖信息科技、网络科技领域内的技术开发、技术咨询、自有技术转让、技术服务;软件开发、制作,销售自产产品、计算机硬件及其外围设备、电子产品、通讯设备、仪器仪表。本次对外投资事项仅达成初步协议,尚需达成最终协议,尚未经过公司董事会审议通过。公司股票及可转换公司债券将于2015年7月17日开市起复牌。

2、14宝钢EB:复星耗资4.23亿港币增持新华保险,占新华H股10.5%,占新华总股本的3.48%。

3、一级市场:大名城回复了证监会对公司转债发行申请的反馈意见。

国债期货以及相关衍生品市场观察.

5年期主力合约TF1509开于96.800,收于97.030,结算价96.985,最高97.060,最低96.765,涨幅0.32%,振幅0.31%,成交4009手,其中外盘2000手,内盘2009手,持仓量18229手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.310元,结算价上涨0.265,成交量下降1409手,持仓量增加60手。另外,10年期国债期货主力合约T1509上涨0.34%。

继近日超预期的金融数据和经济数据冲击后,今日债市情绪回稳,尽管央行公开市场今日进行200亿元人民币七天期逆回购操作,本周净回笼450亿元,为近三个月以来首现单周净回笼,且中标利率持平于2.50%,但现券收益率仍有所下行,15国开10最多下行1.5BP至4.03%。国债期货冲高回落,15国开10收盘时下行1BP,15附息国债05收盘时下行2.5BP,而5年国债期货的情绪相对更好,0.32%的涨幅对应收益率下行约5BP,反映期货投资者对债市的预期相对现券更积极一些,抑或和“国开行:近期人行或公布国开行注资方案”的消息有关。