阳光电源:中报业绩大增,发展势头良好

投资要点

系统集成业务上半年收入增长2.67倍,项目积累丰厚。

2015上半年,系统集成业务收入同比增长2.67倍至9.36亿元,对营业收入的贡献超过了一半;受益国内光伏市场的快速发展和新产品的推出,上半年光伏逆变器收入同比增长30.05%。截至2015年6月底,公司BT 项目共计139.3MW 已备案;EPC 项目中,124.595MW 已并网,68MW 已备案;运营项目中,260MW 已备案,30MW 备案中。

定增项目为公司发展提供持续驱动力。

公司拟增发募集不超过33亿元,投入年产5GW 光伏逆变成套装备项目、220MW 光伏电站项目、新能源汽车电机控制产品项目,以及补充流动资金。我们认为,募投项目如建设顺利,将推动新老业务全面发展,利好业绩成长。

储能业务蓄势待发。

公司具有储能变流器、光伏控制器、控制逆变一体机、离网逆变器等储能电源类产品储备,以及多项应用案例。我们看好其与三星SDI 互补性合作前景。

盈利预测及估值。

我们预计,2015~2017年,当前股本下,公司现有资产于将分别实现EPS0.65元、0.87元、1.14元,净利润同比增长50.0%、35.5%、30.8%,对应49倍、36倍、28倍P/E;如按1.2亿股上限增发,考虑摊薄效应与财务费用改善预期,则对应EPS 0.58元、0.78元、1.01元,55倍、41倍、31倍P/E。给予“增持”评级。

风险提示。

公司业务发展与增发进度或低预期;行业成长股估值中枢或现波动。