永利带业深度报告:轻型输送带市场的“隐形冠军”

投资要点

国内轻型输送带行业的“隐形冠军”。

有别于市场大众的认识,我们认为轻型输送带行业是一个典型的“利基市场”。

公司作为行业龙头,具备成为“隐形冠军”的特征,未来增长潜力巨大:1)技术领先优势突出,为国内仅有的一家掌握了压延法生产热塑性弹性体输送带的企业;2)国内市场占有率第一,达到11%,具备进口替代及国际竞争实力。

内生增长稳健,产品线不断延伸。

公司内生增长稳健,主要看点有:1)公司下游需求较为稳定,其中物流带需求爆发式增长,预计今年将增长50%以上;2)产品结构不断调整,热塑性弹性体产品快速发展,未来将保持25%左右的销售增速;3)海外布局完善,直销占比不断提升,全球化战略如期推进。

外延扩张有条不紊,英东模塑并表提升业绩弹性。

并购英东模塑后,公司将进入潜力巨大的塑料零件行业,其中汽车塑料零部件业务将受益于汽车轻量化趋势快速增长;另外,公司未来将充分利用英东的精密模具技术和产能布局优势,共同开发塑料链板输送带新产品,产生协同效应。

盈利预测及估值。

预计公司2015/2016/2017年实现归属于母公司净利润分别为1.00亿元、1.21亿元、1.47亿元,同比增长77.12%、20.29%、21.74%;EPS 分别为0.49元、0.59元、0.72元,最新股价对应PE 分别为30.85倍、25.65倍和21.07倍,相比可比公司平均估值处于合理水平。我们看好公司未来内生增长和外延扩张的广阔发展前景,首次覆盖并给予公司买入评级。