港股投资系列报告一:特别的存在,特别的机遇

投资概要:

香港估值,全球最低、历史最低,投资良机显现。横向比较看,全球主要国家和地区估值区间基本在15-30倍之间,香港几乎是全球估值洼地。纵向看,香港历史估值几乎在10-20倍间波动,当前也几乎是历史最低值。2015年4月份港股主板每日成交金额为1970亿港元,接近2014年日均值3倍,活跃度显著提升,随着两地互联互通进一步加强,港股或迎来历史上难得的投资良机。本报告作为我们港股投资报告中的第一篇,主要对香港市场结构、投资者结构、上市公司财务情况、港股历史表现情况等作出梳理。

外来者的市场:2015年一季度,香港证券交易所共1775家公司,总市值达34487亿美元,全球排名第七,亚洲排名第三。香港不论是上市公司结构还是投资者均主要来自外地,是典型的“外来者市场”。市场结构方面:香港市场中,主板市值占99%,内资数量占全市场52%,市值占比更是高达60%。投资者结构:本地投资者交易仅占45%,其中20%来自本地个人投资者,24%来自机构投资者。外地投资者的交易比重为市场总成交金额的39%,当中34%来自机构,5%则来自个人投资者。其余16%为交易所参与者本身的交易。

港股财务,分化明显:从中位数看,港不论是盈利规模还是成长能力,港股均不如A股,但这可能与市场结构有关。全市场汇总并剔除金融后港股净利率达6%,而A股仅为4.9%。行业中,公用事业、电信服务、信息技术、可选消费销售净利率居前,分别为24.6%、11%、7.7%和7.1%,而日常消费和工业销售净利率则仅分别为2%和2.1%。

港股回报分析:港股估值长期在10-20倍间运行,指数则从1964年100点涨至当前超过25000点,可见业绩是推升指数的主要动力。其中,主板回报好于创业板、中型指数好于小型和大型指数、内资企业回报高于非内资企业、公用事业回报高且稳定、个股中自上市后回报超50倍共20只,主要集中在可选消费、且上市时间较早,显示时间是投资最好的朋友。