军工行业:政策暖风频送,民参军热潮涌动

事件:我国将扩大军工开放水平,民参军市场迎提升机遇。16日举行的军民融合发展论坛上,国防科工局局长许达哲表示,将扩大军工开放水平,发布新版武器装备科研生产目录,放宽准入限制,合理界定并逐步缩小许可管理范围,放开可通过市场调节且对国家秘密安全和社会公共安全影响不大的产品,充分吸纳社会优质资源进入武器装备科研生产和维修领域。新的许可目录将在原有基础上减少60%以上的许可。

民参军是军民融合的重要组成部分,代表了我国国防产业发展的大趋势。目前,计划经济体制内缺乏竞争和效率低下是阻碍我国国防工业发展的重要问题之一,民参军可以有效引导优势民营企业、优质社会资源进入军品科研、生产和维修的各个领域,从而推动军工产业升级,为铸造强军“利器”提供物质技术支撑。

市场空间扩大和军品高毛利特性为企业发展打开上升通道。我国周边的安全形势需要我国保持有效威慑、区域优势的军事实力,2000年以来国防费用保持每年增速保持在15%左右,2014年我国国防费预算已经达到8082亿元。军品采购定价机制的改变,有助于民营企业发挥自身优势,改善经营业绩,为未来业务发展提供良好支撑。

随着资质壁垒的逐步消除,技术优势是民参军企业快速发展的重要保证。我国已经实现军品收入和存在具备与军方合作预期的上市企业也已经接近100家。技术优势将带来较高的议价和盈利能力,不同技术实力的民参军企业未来将表现出明显的盈利能力差异和持续经营差异。能够拥有持续的技术产出平台的民营企业将成为最大赢家。

投资组合与建议:综合考虑民参军的技术优势、军品供应经验,以及军品业务转型预期等因素,建议关注:新研股份:收购明日宇航,转型战略明确,为民参军最佳标的;应流股份:定增项目介入航空发动机及燃气轮机零部件智能制造领域,联姻核武器巨头中国工程物理研究院进军核电军工等高端中子吸收材料领域;振芯科技:北斗领域产业龙头,占据军用领域最大市场;威海广泰:军用特种车辆重点供应商,开展无人机靶机研制;四川九洲:收购九洲空管和九洲信息,产业战略转型军工空管及物流信息化。

风险提示:民参军政策或不达预期;国防军费增长或放慢速度;产业整合或不达预期。