地方国企改革-福建篇:如天之“福”

投资要。

福建国企改革:证券化率低、区位优势明显。

福建省作为海西经济区重要组成部分,但是整体产业基础相对薄弱,产业类别也相对单一。在于经济水平相似的地区相比,福建省的证券化率处于较低水平。在国企改革的催化下,福建省国企发展将迎来战略性发展机遇,同时得益于福建省具有独特的对台交往优势,两岸经贸将迎来发展机遇期。

福建国企改革:多元化改革、企业整合重组双管齐下。

福建省国企改革的重心在于推进企业股权多元化、发展混合所有制;进一步放宽民间投资准入条件;推进管理层和技术骨干持股;推进省属国有企业改革重组;推动省级行政机关与所办(属)企业脱钩改制工作等。从政策强度与推进力度来讲,福建省与其他激进地区如上海相比存在差距和空间,处于激进与保守之间的中间地带。未来改革的方向:着力推动所出资企业之间整合重组,鼓励有条件的企业实施跨地区、跨所有制兼并重组,将省属国有企业培育发展为行业龙头骨干企业。对主业不突出、不具有竞争优势的国有企业实行同类合并,或采取股份制改革、出售等多种形式逐步退出。

福建国企改革脉络推演:优质企业关注股权激励与员工持股、混改三条主线。

我们对福建省29家上市地方国企及其所属集团公司进行梳理。从集团整体上市与借壳上市的角度,对集团证券化率进行考察,观察出,对于公开披露信息的17家集团公司中,有15家的证券化率低于50%,结合政策表述,我们认为为上市公司注入优质资本,实现集团整体上市的空间巨大,将成为国企改革的重要方向。对于集团上市受益标的的筛选逻辑,主要把握以下几条脉络进行推演:一是对于集团或地区内唯一上市公司,关注集团内与其主业关联度高的兄弟公司资产注入的可能性;二是对于业绩较差,市值较小的上市公司,可能成为资本运作的重点标的;三是对于集团内拥有优质资产的未上市子(孙)公司,给予重点关注;四是对于经营状况良好的优质企业,重点实施股权激励和员工持股计划,及引进民资进行混改。

29家上市公司梳理—大股东持股普遍偏低,资产整合、混改是大趋势。

整体来看,实际上福建多数企业国资持股的集中度并不高,国企混合所有制改革的空间并不广阔,但这也使得在混改方面具有想像力的标的更为集中和明晰。在集团公司资产整合与并购方面,重点关注盈利水平一般且市值较小的标的,这些公司更有动力对产业进行整合,将大概率在国企改革中受益。对于大股东持股比例较低的上市公司,集团资产整合注入存在较大可能性。重点标的:福日电子、漳州发展、福建武夷、厦门空港、福建金森。

对于经营状况良好、业绩突出的优质公司,员工持股、股权激励与混改等措施推行很可能优于其他标的。

综合上述筛选逻辑,建议对建发股份、紫金矿业、兴业证券、厦门钨业、象屿股份、福能股份等给予重点关注。