金正大:冠军永不止步,电商国家队领跑农资大变革

投资要点。

事件:金正大7月16日金正大电商平台农商1号领航发布会在北京钓鱼台国宾馆召开,20日正式公告与各合作方(即农业产业基金、东富和通基金、现代种业基金、谷丰农业基金、京粮基金)签订《关于金正大农业投资有限公司之增资协议》,增资金正大农业投资有限公司至12亿元,本次增资款项主要用于投资新农道电子商务有限公司“农商1号”电子商务平台。

雄厚资金护航中长期转型之路,“农商1号”试运行反响热烈。与发展电商平台遇到前期需要大量自有资金投入而捉襟见肘的情况不同,农商1号由金正大集团、国家产业基金、战略合作伙伴共同发起,有财政部、农业部两大直属基金+五大央企鼎力支持,总投资20亿元,注册资本12亿元,强大的资金支持是第一重保障;60天试运行以来已经覆盖5个区域、建立500村站、发展10000会员,反响热烈,套餐肥、地推导流是第二重团队与信心保障;同时,农商1号已经有了清晰的未来五年目标:一百区域运营中心、一千县级服务中心、一万事业合伙人、十万村站合作伙伴、一千万优质会员。

解决农资消费四大痛点,再塑渠道王者新铠甲。农商1号目标在于解决农资消费中存在的1)技术服务不足:;2)高效配送困难;3)渠道冲突严重;4)消费意识缺乏的四大痛点,意欲成为“全”、“专”、“好”、“省”的农资购物平台,真正使现有渠道与线上渠道实现融合升级:

“全”——包括肥料、种子、农药、农机具等全品类农资全程解决方案,一站式购齐;

“专”——专家全程在线,学农技、问专家,种植难题好解决;

“好”——知名品牌联盟,实现放心购;

“省”——种植套餐组合,省钱更高效。

产能扩张产品升级,高端肥料业务推广进行时。今年以来,公司已经公告了30万吨/年水溶性复合肥、60万吨/年硝基复合肥、15万吨/年新型复合肥相继试车运行,产能支撑未来业绩增长。公司在水溶肥等高端肥料发面持续发力,与以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤纳斯等世界一流水溶性肥料生产企业签订战略合作协议、对专注于高端肥料生产的诺贝丰进行增资、与以中农业合作交流中心共同建设中国-以色列现代农业示范园区等加快了公司在水溶肥等高端肥市场的研发与推广,通过与内蒙古沐禾等四家水肥一体化设备厂家的合作,实现肥料与配套灌溉设备有机融合和互利共赢。

公司2015-2016年EPS预计分别为0.70、0.91元,对应当前股价仅为2016年22XPE。目前复合肥行业2015年平均PE为39倍,2016年平均PE为27倍,鉴于公司作为行业龙头渠道优势突出,拥有多样化的产品线,同时信息化、国际化稳步推进,是为优质的投资标的。作为复合肥行业冠军,公司致力于通过农业信息化进行服务手段创新、炼就最牛多维渠道,我们预计公司未来业绩稳增与渠道升级携手、平台转型与产品多元布局互促、信息化与国际化同步,实现向农资服务平台运营商的转型,继续强烈建议买入“业绩增长确定+估值合理+经营模式创新”的农资龙头企业,给予37X2016PE,目标价33.7元。

我们认为未来金正大的主要看点:1)水溶肥、硝基肥等高利润新型复合肥的推广带来优质的盈利,在新涉足区域的拓展带来新的销售上升区间;2)随着公司信息化战略的推进,农资电商平台落地与农化服务中心规模形成的双重加法带来渠道竞争的突破,龙头优势将进一步显现;3)国际化战略与轻资产运营战略的需要带来公司未来的并购预期。

风险提示:1)信息化战略推行前期投入资金量大,短期收益可能不达预期;2)新型复合肥价格偏高,获得种植户认可需要时间,推广进度低于预期的风险;3)下游单质肥价格反弹过快,利润增速低于预期的风险。