投资策略主题报告:以史为鉴,市场继续上行可期

报告摘要一:市场自6月中开始的大幅度调整类似1996年十二道金牌后的激烈回调,对比15年初至今与1996-1997年两个时期的市场环境和市场走势,发现相似点较多。以史为鉴,通对比分析,市场继续上行可期。

报告摘要二:回顾此轮牛市与96-97年牛市的环境,不管是从国内宏观经济背景还是从国际经济背景看,相似之处较多,国内经济均在下行,货币环境宽松,而美国经济强势,均面临美元升值的压力,但近期在货币政策与财政政策的支持下,国内经济像1996年底一样有企稳的迹象。政治诉求也相似,国家均希望借助资本市场解决经济中存在的问题(如国企改革等),并且本届政府面临人口红利消失、资源优势下降的不利环境,通过资本市场助力经济转型的需求更为迫切。市场走势也是从急涨直至出现泡沫,国家出台一系列调控政策给股市降温,股市短期激烈回调。

报告摘要三:1996-1997年指数在调整后又继续上行再创新高,期间超跌个股和优质个股率先反弹,但往后看,受市场风险教育后低估值优质个股受到市场青睐,中期收益相对突出。本轮牛市经过急涨和调控政策后的大幅回调,与96-97年较大的不同点在于杠杠的大幅度运用,包括期货、期权等衍生工具的运用,使得市场的走势不管是上升还是下降均更为激烈,波动幅度更大。而且在此轮牛市过程中,房地产、理财产品等其他大类资产比较优势下降背景下,居民入市积极性更为高涨。目前政策对杠杠的规范有利于未来股市更健康的发展。此次的调整也使市场出现了一些积极的变化:1)杠杆水平得到下降,两融余额下降至1.4万亿左右,使得市场短期的平仓警报解除。随着市场的企稳,两融规模有望有序回升;2)估值泡沫得到一定缓解,部分优质成长个股跌回有吸引力的30倍左右;3)产业资本增持为股价背书将提振股价信心。后期的走势借鉴96-97年的走势,后半段股市将大概率继续上行,但在股市风险教育下将回归业绩为王的走势。对应到投资机会,短期关注商业贸易、计算机、建筑装饰、国防军工等超跌行业的反弹机会,中期关注非银金融、银行、交通运输、农林牧渔、传媒、电气设备、商业贸易、食品饮料等有估值优势和业绩保障的行业。自下而上的超跌成长白马个股详见文中安信各行业的推荐汇总。

风险提示:经济下行、美国加息时点提前